本报记者 王登海 北京报道 在历时3年时光后，中建西部建立股份无限公司（以下简称“西部建立”，002302.SZ）向特定工具刊行股票注册事项，以批复到期生效了结，原拟认购方安徽海螺水泥股份无限公司（以下简称“海螺水泥”，600585.SH）也对外发布，停止对西部建立非公然刊行股票的认购。 《中国运营报》记者察看到，西部建立此次定增折戟，折射出水泥与混凝本地货业链的生活困局。在这时期，行业下行压力宏大，海螺水泥因房地产市场调剂、基建名目动工缺乏，营收跟净利润年夜幅下滑，投资战略压缩。西部建立自2022年起营收与净利润持续降落，2024年更是估计盈余。别的，定增停止，让西部建立弥补资金、优化构造打算失足。同时，西部建立还面对应收账款范围增加、账龄构造好转成绩。 定增批复生效，西部建立能否斟酌从新制定融资打算？外行业需要萎缩、竞争加剧确当下，公司又将怎样应答？对上述成绩，记者拨打西部建立德律风，却无人接听；同时向公司发送了采访函，停止发稿，尚未收到复兴。 定增打算折戟 2025年2月6日，西部建立宣布布告称，公司向特定工具刊行股票注册批复到期生效。与此同时，海螺水泥也宣布布告称，停止认购西部建立非公然刊行A股股份。这象征着，这场始于2021年岁终的资源攀亲，在阅历3年行业巨变后黯然结束。 时光倒回至2021年12月，正值中国建材行业“黄金5年”的序幕，事先西部建立表露定增预案，打算以7元/股的价钱向中国建造东北计划研讨院无限公司（以下简称“中建东北院”）跟海螺水泥非公然刊行股票2.8亿股，召募资金19.6亿元，扣除刊行用度后将全体用于弥补活动资金及归还银行存款。此中，中建东北院拟认购2857.14万股，出资约2亿元。而海螺水泥作为策略投资者，拟以17.6亿元认购2.51亿股，是此次定增中的核心，两边还打算在砂石骨料、混凝土营业、物流运输、工业互联网等范畴实现资本互补，构建“水泥+混凝土+市场”的全工业链配合形式。 尔后，定增计划阅历了多轮调剂，终极在2023年12月经由过程厚交所考核，并于次年2月获证监会注册批复，但是终极未能落地。 西部建立的布告表现，公司于2024年2月6日收到中国证券监视治理委员会出具的《对于批准中建西部建立股份无限公司向特定工具刊行股票注册的批复》（证监允许〔2024〕222号），批准公司向特定工具刊行股票的注册请求，批复自批准注册之日（2024年2月1日）起12个月内无效。公司获得批复文件后会同中介机构始终踊跃推动本次向特定工具刊行股票的事件，因为刊行机会在内的多方面起因，公司未能在批复的无效期内实行本次向特定工具刊行股票事件，该批复到期主动生效。 而海螺水泥则夸大，此次停止认购是经谨慎研讨并与西部建立协商分歧后做出的决议。 困于行业隆冬？ 在西部建立布告中，将停止起因归纳为“未能在无效期内实现刊行”。但穿透表象，背地折射出两家企业外行业下行周期中的生活窘境。 从前3年，水泥跟混凝土行业面对较年夜挑衅，水泥行业利润从2020年1800亿元高点暴跌至2024年预估的250亿元，降幅达86%。混凝土行业同步坍塌，2024年上半年商品混凝本地货量同比降落10.8%，范围以上企业利润总额锐减43.67%。受房地产市场调剂、基建名目动工缺乏等要素影响，水泥需要连续弱势，市场竞争剧烈，价钱低迷，外行业下行的海潮中，海螺水泥也蒙受了宏大的压力。 2021—2023年，海螺水泥的业务收入从1679.53亿元降至1409.99亿元，净利润更是从332.67亿元年夜幅缩水至104.30亿元。进入2024年，其运营效益仍然不显明改良，前三季度营收同比降落31.27%，归母净利润下滑40.05%。外行业下行周期中，海螺水泥的投资逻辑也产生基本逆转，其财政报表也表现出公司履行压缩策略，资源运作显明增加。 与此同时，西部建立也面对严格挑衅。在与海螺水泥正式签署配合协定的2021年，西部建立业务收入到达269.26亿元，同比增加14.96%，净利润更是到达8.45亿元，同比增加7.72%，如许的成就无疑为两边的配合开了个好头。但是，自2022年起，行业下行压力逐步浮现，西部建立也难以独善其身。2022年度、2023年度，公司营收呈现持续下滑，分辨降至248.56亿元、228.63亿元，降幅为7.69%、8.17%；在净利润方面，2022年降至5.51亿元，降落34.82%，2023年为6.45亿元，有所上升。进入2024年，这种倒霉局势仍在连续，上半年营收98.97亿元，下滑8.40%，归母净利润更是锐减96.59%，仅为562.88万元。而依据公司宣布的事迹预报，2024年西部建立整年估计盈余2亿—4亿元，扣除非常常性损益后的净利润盈余2.76亿—4.76亿元。 对事迹预亏的起因，西部建立表现，重要起因是受公司所笼罩地区商品混凝土市场下行的影响，公司重要产物贩卖价钱有所降落，招致公司商品混凝土贩卖毛利降落，估计红利程度同比降落。与此同时，西部建立的股价从定增预案时的8.08元/股跌至2025年2月5日收盘价的6.05元/股，低于7元的定增价。业内剖析以为，当标的资产的市场价临时低于定增价，策略投资就演化为财政累赘，此时停止反而是感性抉择。 应收账款危险待解 相干材料表现，西部建立比年来稳居中国预拌混凝土行业第二位，为天下范围最年夜的专业预拌混凝土上市公司。引入海螺水泥作为策略投资者，对西部建立来说，不只能优化资源构造，下降财政危险，还可能实现精良协同，上风互补，构成开展协力，放慢资本整合，晋升两边的市场影响力跟综合竞争力。而此次定增停止，象征着西部建立原打算经由过程定补充充活动资金、优化资源构造的用意失足，短期内偿债压力或加剧。究竟事先，西部建立打算召募资金扣除刊行用度后将全体用于弥补活动资金及归还银行存款。 相干数据表现，2021年、2022年、2023年、2024年9月，西部建立的欠债共计分辨为185.61亿元、228.72亿元、233.27亿元、250.24亿元，资产欠债率分辨为61.83%、68.68%、67.80%、69.46%。 别的，受行业特征影响，西部建立还面对应收账款范围年夜且持续增加，信誉减值丧失危险较年夜的状态。数据表现，2021年岁终、2022年岁终、2023年岁终，西部建立应收账款账面代价分辨为179.06亿元、213.43亿元、234.06亿元，增速较快。停止2024年9月30日，西部建立在业务总收入同比降落8.11%的情形下，应收账款还连续增加，到达267.35亿元，对公司资金构成较年夜占用。 不只如斯，西部建立应收账款账龄构造也呈现好转趋向。2021年一年以内应收账款占比80.35%，2023年降至64.45%，而一年以上各账龄段占比均回升，如2—3年占比从3.49%升至10.04%。同期，坏账筹备从5.02亿元增至7.73亿元。 “应收账款危险是预拌混凝土行业特色招致的危险，一方面房地产开辟、基本设备建立名目工程量年夜、建立施工周期较长；另一方面受比年来国度微观经济开展速率放缓、房地产调控的年夜情况影响，卑鄙施工客户的资金趋紧。”在公司年报中，西部建立表现，公司现在的重要客户为建造施工企业，局部客户可能会因国度政策、微观调控或运营不善而资金缓和，从而招致公司不克不及实时收回应收账款或许产生坏账，对公司的财政状态跟运营结果形成倒霉影响。 同时，西部建立还表现，公司将深入应收账款管理晋升，连续完美客户信誉治理，增强条约管理，晋升签约品质，发展应收账款专项管理3年举动，将短期举动与临时机制相联合，强化进程清收，重点推进疑问名目的化解，强化法务清欠力度。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）