资料来源： @Securities Market Weibo Weibo Tencent Holdings因降低成本和提高效率而损失了扩大员工和效率的效率，预计该公司的收入将实现巧合。但是，短期内的研发成本可能会给公司净收入增长带来分阶段的压力。该杂志的特别大会：2025年第一季度元素/温·腾讯控股（00700.hk）的整体表现可以被认为是过高的期望，收入为1800亿元人民币，在一个季度创造了创纪录的高度。一年的增长率13％也是自2022年以来所有季度的最高水平。根据预期，毛利润为1005亿元人民币，同比增长20％。营业利润为576亿元人民币，而非国际净利润为613亿元人民币。值得注意的是，腾讯在过去两个季度保持了增长的两位数趋势，显示出稳定的和积极的发展趋势。就增长而言，随着2022年第三季度增长的增长，该季度的增长率加速了。在2024年第一季度达到55％的超高增长率之后，该季度开始下降。 2025年第一季度的年度增长率为22％。希望整个2025年保持15％的长期可持续增长率。值得注意的是，该公司本季度的营业利润为576亿元人民币，同比增长10％。我在当前新修订的财务报告的运营利润之前进行了审查，可以更好地反映腾讯的主要业务。经过《财务报告》的调查后，发现本季度的年度运营利润的增长率显着低于净利润增长率，因为一般和行政成本同比增长36％，达到336亿元人民币。根据金融Al Report，其中一个因素是通过修复子公司现有的商业维修来实现的一次性付款费用。如果排除这笔费用，营业利润将逐年增加17％。该公司的总体利润率为56％，同比增长3％。在过去三年中，一个季度的毛利润和毛利润率都达到了新的高点，而公司的收入质量已显示出持续的改善。按业务，服务的毛利率增加为60％，这主要是由于毛利率较高的国内游戏比例增加；由于高收入收入（例如视频帐户和微信搜索）的增长，营销服务的毛利率为56％；金融技术和商业服务的毛利率为50％，这主要是由于提高了金融技术和云服务的成本效率。游戏业务，表现最好的季度，G第一季度，阿明地区的收入为595亿元人民币，增长了23.7％，这是过去两年中表现最好的季度。其中，由于“蛇年”皮肤主题和促销用户的促销活动，“国王荣誉”提高了支付率的渗透率，而每季度的营业额造成了新的Mataaas。 “和平精英”和营业额的平均dau同比增加和每月增加。还进行了其他长期项目，例如九年多的“越野手机游戏”，每季度总营业额损失了很高的记录。在2025年第一季度，它通过计算数量来排名行业的第三，仅次于“国王之荣”和“和平精英”。就新游戏而言，一个值得关注2024年9月在中国推出的“ Delta行动”的值得关注，其峰值DAU于2025年4月超过1200万。目前排名在DAU行业的第六名，这是过去三年中新游戏中DAU的最高工作。海外版本的“国王荣誉”已发布了一年多。目前，“ Delta行动”是母屋，是本身要在国外完成的最好的腾讯游戏。当然，2024年第一季度第一季度业务绩效年的原因之一是2024年第一季度的基础相对较低，但是2025年第二季度低基地的年度股息消失了。递延收入的增长是游戏收入增长的积极指标。到2025年第一季度末，该公司的递延收入为1.229亿元人民币，上个月增加了近228亿元人民币。在2025年下半年的增长仍然足够。前提是“国王荣誉”和“和平精英”的两种主要产品继续呈现出稳定的增长趋势，并与协同作用其他永恒游戏的增量影响，并考虑到年度季度收入中延期储量收入的作用，我相信该业务部门可能会在2025年达到15％的目标目标。调度广告收入的比率较低。在绩效会议上，一些分析师询问广告业务增长率将来是否会增加AI技术的支持。腾讯首席战略官詹姆斯·米切尔（James Mitchell）表示：“营销服务的增长率保持在未来的范围内，第一季度的表现较高（17％）。Tencent也不想“超速”发展足够的发展。将广告部署到新的AI产品中，而是对用户的持久和用户的优先级别的效果，而不是效果。效率。从AI增强功能，AI可以有效地提高针对性的广告交付功能。当我们看到主要的广告性能机会时，并且有更多的未来发展空间。管理层声明，很明显，腾讯始终遵循长期的遵循，阻止广告业务照常，始终将客户体验放在首位，并且不想拥有太高的增长率以防止用户的体验。过去三年来，管理层的营销服务期望增长的范围将达到约15％和20％。同时，关于有关外界关注的视频帐户的开发，詹姆斯宣布，广告视频的广告费率的速度将近6个月。房间保持相对稳定，维持约3％-4％。它大约是其他主要视频产品的1/4，并且仍然有足够的改进空间。关于改善AI的广告巴士iness technology application, James said: "If we try to simplify the review framework, the current increase in advertising income (not all, but accounts for a large part) can be rated by click-through rate. History, the click-through rate of banners is about 0.1%, and the imFormation of advertisements is about 1.0%. The inventory can increase by about 3.0%. Increasing efficiency "Cycle by the end of the first quarter of 2025, the total number of employees of the公司近109,000，同比增长4％，每月减少1％。 In terms of salary, the total salaries in the first quarter of 2025 are 34.1 billion yuan, an increase of years 31% and a month 312,000 Yuan, and the number of employees has been slightly reduced, but per capita salaries have reached a new high in the past three years, which must be primarily related to Tencent's recent increase in the actions of staff related to R&D, and the AI ​​salary related to R&D personnel is relatively high. c2021年的Orrrection to Internet行业在2025年第一季度继续上升到658万元/男子（由季度×4转换）。 Tencent于2023年9月发布了招募人才的“青金计划”，旨在吸引和培养领先的技术人才。在2024年，这一新升级将扩大50％以上，重点关注十个主要领域，例如AI大型模型，大数据，多媒体，游戏引擎，机器人，量子技术和金融技术。同时，腾讯最近启动了历史上最大的工作计划，并在三年内提高了28,000个新的实习职位，并增加了转换和招聘。其中，将在2025年招募10,000人实习生，而60％的实习生对技术人才开放。通常，连续多年的降低成本的降低通常是纳塔帕斯，并进入了一个新的“员工提高和提高效率”的新循环。随着员工的量表以平稳的方式上升，EF员工员工的能力继续改善，实现了彼此进步的良好周期。其员工的步骤更多地基于公司的业务增长策略。随着研发团队量表的逐步扩展以及新产品的推出，该公司的收入希望实现巧合。但是，短期内的研发成本可能会给公司净收入增长带来分阶段的压力。人工智能资本投资：短期回报与2025年第一季度的长期价值之间的资本权衡，腾讯的运营资本支出为264亿元人民币，逐年显着增加了近300％，并且有一些差异。 3月，Deptseek行业的行业繁荣使诸如Byedan​​ce和Alibaba之类的同行大大提高了对资本支出的期望。当时，许多投资者认为Tencent在Aikung中，技术领域的投资策略是o保守的，技术领导可能会错过。现在，随着了解AI技术市场的理解变得越来越理性和客观，越来越多的投资者开始对大型资本支出是否可以带来预期的投资回报表示担忧。腾讯总裁刘chi-ping表示，管理层将资本支出优先于可能带来立即回报的申请，而一些GPU和AI投资开始产生收入。对于其他MGPU和AI投资，这些投资周期更长，从投资到产生可观的收入的时间存在自然差异。在此期间，GPU和AI投资的成本预计会抵消运营运营的基本影响，从而导致收入与收入增长的间隔暂时小于最近季度所达到的水平。但是，腾讯的政府坚信，增加长期AI项目中的饰品将为用户，企业和股东创造巨大的长期价值。马·霍滕（Ma Huateng）在回答如何平衡资本支出的投资节奏和潜在的收入增长时说：“在这个阶段，我们的想法是要全速前进并尽可能地刺激需求。老实说，如果有太多要问我们现有的gpu无法携带，我们将不会考虑速度降低速度；基于'幸福的chu'' AI的资本投资方法逐渐探索了一段时间的审判和验证后，它适合其自身的发展，这还显示了腾讯管理的战略性确定和AI技术的实施在2024年第四季度，腾讯的资本支出为366亿元人民币，资本支出在2025年的第一季度减少了每月的月份，这主要是因为增加了对GPU和服务器的投资。这通常与我以前的预测一致。到2025年，将维持800亿至1000亿元人民币的资本支出，预计在接下来的几个季度中，资本支出将保持稳定。考虑到2025年第一季度末的欣赏，在腾腾举行的投资组合投资组合中，上市投资公司的公平股权价值为6534亿元人民币，未列出投资的账面价值为3377亿元，总计9913亿所元，增长了16.5亿年，增长了16.5亿年。 2025年第一季度与同事和联合冒险相关的收入为46亿元人民币，而去年同期为22亿元人民币。根据印地语IFRS，净利润为76亿元人民币，从去年同期的55亿元人民币。在2025年第一季度的一年中，Tecent取得了两位数的收入增长，这主要是由于强劲的游戏业务表现以及广告和其他业务中AI技术的大幅增强。根据当前的业务发展趋势，该公司希望收入增长将在接下来的几个住宅中保持较低的两位数水平。由于人工智能资本支出和运营成本的持续扩展，同时增加了由腾讯集团的战略重点从降低成本和增加战略性扩张而增加的人力资源的结构性成本，预计运营收入增长率和营业利润率的增长率将恢复未来。情况。我可以预测，该公司在2025年的收入将达到7265亿元人民币，每个人的收入将增加10％；非国际净利润高达2560亿元人民币，逐年增长15％；营业利润高达2351亿元人民币，同比增长13％。从2024年开始，我以巴菲特的方式来欣赏伯克希尔（Berkshire）的“营业利润×（1竞争性所得税率）×PE +投资组合市场的理性价值”来欣赏Tencent。其中，2024年的腾腾收入率是所得税支出/年收入为18.6％。 2025年第一季度的公司所得税率为21.6％。年平均水平是基于20％的平均水平计算的，而少数股东的股权成本为2％。与股东相关的净利润预计为1843亿元人民币。预计通过股份共享股票，今年的资本股将进一步减少约2％，总共享资本将减少到90.1亿股。税后的净利润预计为每隔2025年的每一部分为1843÷90.1 = 20.5元。在合理的价格到收入方面比率是合理的价格与收入比率25次。就投资所有权而言，据认为税收和流动性是20％的折扣，投资资产的价值为7930亿元人民币。每个部分的投资价值为88元。通过这种方式，2025年的每一部分的合理量为20.5×25+88 = 601元，大约为646港元。如果投资资产的9913亿元被认为是安全性和不可估量的保证金，那么Tencent在2025年的合理价值是2025年的合理库存，即每 / 513 rmb 55511 rmb 55511 11 r.55511 欣赏。如果投资拥有计算公司总成本的近15％的账户，则目前的股票价格仍未衡量。 （五月 - 集体是一个人投资者。 金融的官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）