资料来源：CICC安全研究 自4月底以来，持续数月的黄金价格被损坏了，黄金市场最近恢复了增长的势头。 9月8日，现场黄金销毁了3,610美元，创造了很高的记录。自今年年初以来，金点每盎司增长1,000美元，今年增长了38％。 CICC证券的宏观，战略，海外经济和主要资产，金融工程和资金研究，新金属和金属材料，轻型工业和纺织品和着装团队携带[黄金价格和投资前景]收集： 宏：讨论：欧洲债务，黄金和INMB 宏：黄金分配：多资产的情节卷 海外经济和主要资产：周期性，液体和地缘政治黄金 宏：成为黄金的催化剂可以是地缘政治 宏：比特币和黄金：新时代和新时代的“代理商” 金融工程：中国正处于普林格周期的第一阶段，黄金，中国和美国过于致力于长期债券 策略：多维时机和固定投资策略 轻型行业纺织品和服装：三月份的数据数据和出口数据改善，黄金价格达到了新的高价 新金属材料：关税谈判的前景尚不清楚，黄金带领该行业不是亚属 策略：奖励关税破坏了全球市场，黄金按预期的是新的高涨 新金属材料：避风港，通货膨胀和货币共振将黄金价格推向新高价 金融工程和基金研究：Pringer周期仍处于Pagbawi的阶段，黄金长债券的分配过于分配 策略：主要特性促进黄金，A-shares促进股息 宏：黄铜和黄金正在上升，如何在将来解释？ 金融工程和资金研究：保险公司的第一批黄金交易已正式是 新金属和金属材料：美国TA即兴演奏的关税策略，安全的Demive Demive黄金价格 策略：对黄金和AI应用程序的乐观 黄金：从风到帕巴瓜改变天气 宏：如何理解AI，关税和黄金 金融工程：预计黄金将带来长期增量基金 黄金：如何看待大叙事下的短期节奏 宏：您如何看待中国的保险基金会试行黄金投资？ 策略：继续以黄金看涨 01 讨论：欧洲债务，黄金和元 黄金什么时候可以上升？ 附加传统范式 - 实际利率和美元指数将自2022年以来就会错过巨大的黄金增长。但是，如果您对诸如全球二元游戏之类的宏伟故事痴迷，那么您也可能会误认为黄金的未来。 很多时候，我们已经讨论了黄金定价的逻辑只能恢复到一些需求。黄金定价框架复杂的原因是构图黄金需求的不同，经济轮换的不同阶段和各种需求与黄金不同。让我们来谈论黄金趋势，通过破坏需求。这绝对是因为黄金需求非常多样化，每当我们研究黄金定价逻辑时，最终都会返回tayo。 2022年黄金定价通过传统框架的原因是，俄罗斯与乌克兰之间的冲突已经开始了中央银行购买的特殊周期，我们可以将其视为地球占主导地位的黄金价格的趋势。 中央银行在2023年购买和2024年的黄金仍在运行。尽管中央银行的黄金购买力与2022年相似，但它可能会上升，但它不再是最重要的边缘驱动力。 2024年的黄金需求显示了新的贡献，中国和印度等新兴国家的投资者购买了实物黄金。在2024年，黄金边缘定价将导致经济性Spillo中国偏转和重新调整的亚洲供应链引起的。 黄金在2025年上半年再次上升，明显的贸易战争引起了人们对全球经济和贸易状况以及金融风景重塑的担忧。例子是，欧洲和美国的ETF流入黄金市场，与美国股票市场形成了一个完美的反向趋势。最近的欧洲和日本主权债务风暴再次促进了避免黄金风险的逻辑。当然，最近的黄金需求也受到美联储利率的影响。 我们对未来黄金趋势的判断： 如果Gold自2022年以来发起了一波安全的定价，从本质上讲，由于全球流行后地球派的各种不确定性，通货膨胀和财务信贷变化，因此，因为美联储正在等待美联储降低利率，金黄色的流动性收益是传统的实际利率。 hOWEVER，完成了传统的实际利率定价浪潮之后，当全球需求的需求时，技术将继续未来，贸易战的风暴已经消退，我们可以看到重返黄金叙事。 报告的来源 安全研究报告的名称：“讨论：欧洲债务，黄金和人民币” 发布日期：2025年9月8日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： 周Junzhi Sac No。：S1440524020001 Sun Yingjie Sac No。：S1440524070002 02 购买黄金：多资产的情节 确定MAAIT风险回收的独特特性将优化其投资组合风险在大多数周期中的形容词。我们提供了多数资产的大纲，以研究黄金分配的最佳比率。 通过对场景的模拟，基于经典的“ 28方法”，考虑了最佳回报和风险障碍，同时表明黄金的分配Improves投资组合风险的返回，确定了黄金资产最佳分配的下限和上限。 较低的调整限制（Sharpe比率）：找到最大的黄金调节比，以最大化Sharpe与各种宏观场景的组合比率（恢复，过热，停滞，撤退），并确定金牌调整的下限。 配置上限（强迫风险）：内压方案（认为黄金的价格急剧下降），以控制年度投资组合收益小于2.5％不超过50％的可能性，需要限制黄金分配比率。通过应力测试模拟，符合该风险的最大金额作为黄金分配的上限。 在低利率，高债务和频繁的地缘政治冲突的宏观背景下，黄金价值的战略分配进一步提高了。通过历史回溯数据，联合国黄金风险的IQUE性质是指大多数周期中其投资组合风险的形容词。我们提供了多种资产的情节，以研究八种调整技术的两个黄金的调整思想。 1。从长期的角度来看，黄金价格是两种因素的动态平衡。 黄金具有双重功能，既是消费产品和投资产品。消费和投资彼此适合。 根据黄金需求和双重性质的结构，世界黄金协会的Glter（黄金长期预期回报）表明，长期黄金价格是两种因素的动态平衡：经济因素和财务因素。 黄金价格与经济因素（GDP增长）与财务因素（全球投资组合）之间的关系可以在以下公式中简化： 黄金的双重特征决定了黄金风险的返回的独特特性，也确定了分配的理论基础黄金以优化投资组合风险的回报。 首先，黄金比没有长期风险的通货膨胀和利率要好得多，这与投资组合的增厚相符。 其次，黄金的波动率在某种程度上受到控制，这符合组合的风险和回报。 2。黄金特性的风险回收特性 近年来，黄金显示了风险风险的独特特征，以及股票和债券之间主要特性风险风险的特征。 在过去的15年中，年度黄金农产品约为6％，少于美国股市（标准普尔500标准普尔500年），但高于Hang Seng Index（约-1％）和Chithat A -Shares（CSI 800约为1％）。 同时，每年的黄金波动率为15％，通常与美国股票相似，它们明显低于香港的A股和股票（相同的波动率超过20％），高于债券与股票接触较低的S（美国债券约为6％，国库券约为2％）。 从长期一般关系的角度来看，黄金与基本特性（例如股票和债券）之间关系的系数很低（0.3），这有助于改变投资组合风险。 在过去的15年中，数据表明，黄金和美国股票之间的一般联系是负面的，与A股和香港股票的通货膨胀的相关性，黄金和美国债券之间的关系略有呈正面的交织（低拟合特性和同步风险）；但是，在利率提高的时期，债券下跌和黄金可以从通货膨胀的预期中受益，两者之间的关系可能是负面的。  从安全的角度来看，黄金和股票等风险资产之间的负相关关系将增加这些物业的销售。 从经验上讲，同时增加市场不确定性和增加的波动性，但许多财产之间的关系将是由于追求/风险风险的投资决策而引起的。 作为冒险传播风险的有效风险，黄金不仅与先前的大多数是不可能的，而且与股票和其他危险特性也存在负相关关系。 从经济周期的角度来看，尽管这种关系反映了各种宏观经济情景的明显变化，但在经济扩张和撤退时期，黄金是相同的。有效的投资工具是不同的 - 通常在高风险偏好时期与股票市场正相关，但它大大降低了其影响的市场变成负面影响。 3。研究黄金分配比率：多资产的框架 通过对场景的模拟，基于经典“ 28调整”的方法，最佳回报和风险障碍，最佳同种的下限和上限确定了黄金财产的标准。考虑目前的投资组合基准的调整为：80％的债券，10％的股票，1​​0％的流动性（现金同等）。该债券的一部分是基本的高级债券（例如财政部的10年债券），将股票部分与CSI 800指数进行比较，并且流动性的一部分被认为是利率是没有风险的利率。 我们的目标是证明提供黄金在改善在情况模拟中返回的投资组合中提供黄金的重要性，并为确认黄金资产最佳分配的下层和上限提供了一个主要框架。 较低的调整限制（锐利的优化）：在各种宏观场景（恢复，加热，起义，收缩）中添加黄金调节可以提高组合返回的返回。我们试图最大化最大化夏普合并比率所需的最低金色调整率USTMENT限制。 配置上限（强迫风险）：在压力方案（认为黄金价格急剧下降），以控制年度投资组合收益率小于2.5％的可能性不超过50％，需要限制黄金分配的比率。通过应力测试模拟，符合该风险的最大金额作为黄金分配的上限。 从仿真结果可以看出，在散落场景和收缩中增加黄金的分配对于提高有风险的回报率更加令人愉悦。在不同的情况下，很可能我们将黄金的分配限制为6％。尽管在散落和过热的情况下，该范围并未达到尖锐的最佳极值，但合并的风险阻力在一定程度上有所提高。 当黄金低于7.7％时，该组合仍然具有实现年收益的可能性的一半以上在黄金急剧崩溃的背景下，至少2.5。如果黄金的重量更大，在这种压力情况下，合并的回报将属于目标。因此，黄金调节的上限约为7.7％。 报告的来源 名称研究名称名称名称：“黄金分配：用于主要资产分配的多资产的卷框架（5）” 出版日期：2025年7月22日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 报告中的分析师：此： 周Junzhi Sac No。：S1440524020001 Chen Yi Sac No。：S1440524030001 03周期，流动性和地缘政治黄金 黄金价格逻辑在短期内往往是复杂而多样的，判断力的难度也在上升。因此，从长时间的转折开始，我们能否更好地帮助我们定位当前的位置？黄金的价格本身表示大约15年的周期。在Komba循环叠加后，黄金的价格从TH时期开始E Komba抑郁症转向反弹 +其15年周期将达到高潮或逐渐接近旅程。明年，将控制美国通货膨胀的风险，未完成的美联储和全球利率降低，黄金价格可能处于高水平，但是在5 - 10年内，可能没有极高的战略分配量。在短暂的箭头中，对于下半年的关税，地缘政治，财政和其他风险很难，而且边际出现会消失的可能性更高。黄金的看涨并不明显，不能排除分阶段的缩写。 黄金价格的周期视图 Panta Time分析的最大意义是它不能准确预测构建点，而是提供一种位置感。根据一个综合周期框架，明年的黄金价格将处于高水平，但很难说它们是资产的长期战略分配，以5-10-Y耳朵水平。 根据过去两轮KOMWA周期的经验，黄金价格不会等到大萧条结束才达到高潮，而是要提前2 - 3年的前期。组合抑郁的时期相对稳定。根据9年来组合抑郁的历史时期的平均值，在篮板期间悲伤返回的时代近2028年左右，因此黄金的黄金价格逐渐接近。 黄金的价格本身表示大约15年的周期。在这种叠加在檐口周期中的叠加之后，黄金价格的旋转接近了康沃夫凹陷移动的时间，并且自己的15年周期的高潮可以逐渐移动。 根据CBO的预测，美国潜在劳动生产率的增长率下降并在2026年之后重新占领。黄金的最大“敌人”是Devel带来的生产的潜在生产率提高技术的诉讼。建议观察者如果像AI这样的新技术已经进一步发展成功。 在未来的中期，全球流动性将支持黄金价格 在美联储发型利率之前，全球削减周期的速度不是美国中央银行，而流动性香料的全球影响正在驱动黄金。最近的美国通货膨胀数据少于预期，通货膨胀对关税的压力可能不像市场预期那样清楚。在通货膨胀预测的实际指标的判断中，预计今年美国通货膨胀的风险将控制。美联储仍然有一个降低利率的房间。最近，美联储沃勒（Fed Waller）和鲍曼（Bowman）对7月初的削减速度表示支持。 一些中央银行将遵循联邦储备的实习生降低利率，因此全球利率尚未完成，黄金价格具有适度的任期支持。 短期地缘政治改善，黄金价格广告公正 黄金的价格从1月到4月上涨了3,500美元，主要是特朗普政策进行的不确定性。根据下半年贸易和恢复贸易的判断，黄金的短期阳性并不明显。如果全球股票市场加强以及俄罗斯与乌克兰之间的冲突和其他事件之间的冲突，风险偏好将会恢复，而历史高处的黄金价格将不会排除急剧的回调。 报告的来源 安全研究标题：“周期性，流动性和地理黄金” 出版日期：2025年6月28日 机构释放报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd. 本报告中的分析师： Qian Wei Sac No。：S1440521110002 Chen Yunyang SAC编号：S1440520120001 04可以成为黄金的催化剂 以色列伊朗的竞争崛起，但黄金是不可预测和薄弱的。你怎么理解？ 我们首先注意到对黄金安全的需求上半年的黄金爆炸了。从“反向美元信贷”交易中受益。 首先，全球利益仲裁的交易被颠倒了，震惊的危险股票持续了，黄金价格开始了上升趋势。 然后提交了贸易战，美国信贷财产的弱点被暴露（美国债券和美元同时下降），黄金摧毁了新的高点。 如果政治冲突可以成为有史以来的黄金的催化剂，则在两个基本机制中。 ①如果黄金定价的逻辑经历了完整的转变（向通货膨胀）； ②如果对黄金的需求得到真正的资金支持，即，来自其他市场的资金流向黄金（例如股票或债券）。 越确切地说，中东的地缘政治游戏并不是主要拥有类别的主要定价线，因此黄金对定价不敏感。 在基准状况下，驱动黄金的线索一年下半年可能会发生，随后的市场状况可能取决于“交易”的催化。 事件 6月13日，以色列在伊朗发动了大规模罢工的第一轮，然后伊朗进行了报仇，以色列和伊朗的局势增加了。 随着地缘政治状况的增加，布伦特曾经上升到每桶79.04美元，在过去的五个月中，新的高点。但是，黄金性能不正常，总是脆弱。 如何了解地缘政治状况对黄金定价的影响？我们尝试在图中提供一些解释。 简短评论 1。由于伊拉克的地缘政治状况增加，黄金价格总体上下降了，原油的“ seesaw”效应吸引了人们对市场的关注。 自6月13日以来，随着地缘政治状况的发展，黄金和原油的价格显示出显着的对比，而分阶段的原油和黄金的“ Seesaw”效应引起了人们对M的关注Erkado。 原油价格对地缘政治风险反馈更敏感，并在短期内继续上涨。 在冲突的早期阶段（6月13日），WTI的原油上涨7.26％，每天每桶72.98美元，原油上涨7.02％，至每桶74.23美元。直到6月23日，布伦特的原油售价为每桶79.04美元，在过去五个月中达到了新的高点。 黄金只有手腕在冲突的初期，然后在压力下。 6月13日，伦敦的黄金价格每天上涨1.24％，达到每盎司3444.5美元，然后逐渐下跌至3350美元的范围，总拒绝近100美元，一般趋势仍然显示出充满活力的新趋势。 为了了解自6月中旬以来黄金市场的“异常运动”，我们试图从两个方向讨论它们。 另一个安全拥有黄金的是什么？ 》在各种风险情况下安全特性最佳分配的系统分类。从历史学家的角度来看l经验，原油和金石油都应该对地缘政治风险的政治征服者的冲突条款有好处。 为了阐明此阶段的“异常”黄金性能，我们试图从两个方向讨论它。首先，自今年以来，基于黄金的功能的基础驾驶员。其次，将地缘政治风险带到黄金市场的主要机制。 2.如何理解人伊特尔的金色康复性质的潜在驱动力？全球资本流动变化。 在今年上半年，黄金安全爆炸爆炸，这直接从全球资本流动变化中受益，这将绘制关税对全球市场的影响，最终将以“反向美元信贷”的形式出现。 在“ 2025年下半年的宏观和资产的观点：在大浪下是一个小的反向摇摆”，我们说，主要国家的财政叙事在流行病之后被扭转了，这极大地是FFECT触发了全球资本的流量，引发了全球面向资产的资产冲击，交易。 在第一季度，全球利息仲裁交易被颠倒，危险拥有冲击，全球资金成为一个新标志。 全球资金开始流入美国股票之外，一些资金寻求面临风险的保护。 2025年3月，S＆P和Gold之间的三个月回报间隔达到22％，高两年高。 在第二季度，贸易战提交了，交易的故事开始蔓延。 贸易战引起了人们对“停滞”的担忧，美国财政与货币之间的冲突显而易见，美国信贷财产的弱点暴露了，从而开发了共同的美国信贷财产所有权（美国债券，美元）和多源性资产（黄金，比特币）的共同投资组合。 3。如果地缘政治冲突可以成为有史以来的金黄色的催化剂，这是两个基本机制。 各种地讲的潜在影响Cal表演者的金和宏观背景是不同的。地缘政治冲突在黄金市场传递机制上具有复杂性，而衡量地缘政治风险的影响并不容易。 在研究历史行为并简单地研究地缘政治冲突时，支持对黄金价格的影响不会持续。 例如，在2020年美国 - 伊朗导弹对峙中，黄金价格上涨，然后迅速下跌。在以色列 - 哈马斯战争中，在冲突的早期阶段，黄金上升了5％以上，但是随着局势的下降，黄金价格进入了汇总。同样，在发生冲突之后，黄金在冲突的第一天只显示出增加。 如果地缘政治风险可以成为持续增加两种基本梅克斯主义黄金的催化剂。  我们系统地分类了以前的报道，即政治秩序的通常情况引发了黄金和原油的联合增加，尤其是197中的两种石油危机0s和2020年的俄罗斯 - 乌克兰冲突。 以上两个事件的影响可能继续促进黄金性能在于两个基本机制： 首先，由政治秩序冲突引起的主要供应障碍改变了影响黄金的宏观（通货膨胀）因素的趋势。 其次，资金的流量发生了巨大变化，股票和债券市场在资本流动中面临着不同水平的压力。 4。让我们了解“异常”的黄金表现。地缘政治游戏并不是影响定价宏观资产的主要线路。 原油市场反映了偶然供应中断的风险，并且不难理解石油市场会加剧波动。 以色列伊朗的竞争有所增加，伊朗原油出口（每天约160万桶）受到直接限制，海上运输也面临不确定性。 受直接供应事件的影响，上半年过量原油的希望已经在阶段得到纠正，并且过去持续下降的石油价格（WTI石油曾经接近石油余额的成本），不难理解弹性的上涨正在上涨。在短时间内锚定，该物业的总价值尚未转移到地缘政治游戏中，资本流程尚未改变，并且对安全预防黄金的需求尚未得到显着加强，这是持续金黄金波动的主要原因。 通过美国的干预，伊朗预期结束霍尔木兹海峡（带来20％的原油运输）的可能性往往会减少，并且全球对通货膨胀的期望仍然存在。 自6月中旬以来，全球资本流动一直保持稳定的观察，黄金作为安全财产没有明确的驱动力，并且继续了黄金市场TRE的一般波动从五月开始。 在6月13日发生冲突的那天，美国股票和美国的债券都落下了，安全要求黄金加热，黄金显示出脉搏的增加。但是，在6月16日之后，美国股票和美国债券的表现相对稳定，黄金市场缺乏驱动资本流动，而且弱。 在基准情况下，下半年的黄金驾驶线索可能会移动，随后的市场状况仍可以等待“向后交易”的催化。 从目前的情况来看，达到停火停火的可能性增加了，进一步传播地缘政治风险的风险受到控制。如果地缘政治局势不太可能上升，那么随后的黄金市场仍将需要注意地缘政治之外的因素。 在基准的情况下，如果交易框架逐渐变得清晰明了金融体系的Rtainty可能会削弱，今年上半年的黄金驱动力将在今年下半年不适用。在下半年黄金的催化条件可以等待流动性的偏见以及“向后交易”。 报告的来源 安全研究报告的名称：“地理可以成为黄金催化剂” 出版日期：2025年6月25日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： 周Junzhi Sac No。：S1440524020001 Chen Yi Sac No。：S1440524030001 05比特币和黄金：新时代和新时代的“代理商” 自贸易战开始以来，黄金和比特币的表现更好，稳定的人已经准备就绪，美国国库利率上升了，美元降低了。促销资金的绩效比财务上的主权财产更好，所有者的上述绩效应在新的维修革命中定价财务继承。这也是交易战争影响全球财产定价的三个主要线路之一。 如何在贸易战模式下了解比特币和黄金？ 首先，由于两者的缺乏和特征，两者的趋势与2009年的比特币建立相同。 其次，由于付款的舒适性和舒适性，比特币通常被认为是“新时代”黄金。风险补偿高于黄金，对调节更敏感。 在关税游戏下，默卡法纳济事上的全球波动率正在加剧，并且在维修金融秩序的过程中财务拥有金融秩序的特征将带来使比特币和黄金受益的亲戚。这是我们了解当前黄金和比特币表现的主要逻辑，也是期望两者的未来表现的起点。 附近以期货和美国债券标记的主权债务开始将注意力集中在市场上。我们知道，主权债务背后是国家信贷认可，主权债务的定价是重要的国家信贷定价。在这方面，作为流行的国际“促销货币”，黄金和比特币通常比贸易战中的其他所有者更好。 一个是世界正在谈论的债务债务的主权，一个PA是代理商金钱的强劲表现。这两种类型的财产表明了世界的可能性 - 贸易战对全球金融秩序的影响，尤其是主权货币的信贷水平，正在逐渐出现。 本文全面评估了历史价格的趋势，深深地消除了潜在的比特币和黄金特征之间的相似性和差异，并系统地评估了在当前宏观情况下分配两者的价值以及两者在未来的趋势。 1。BITC历史上的OIN：四个周期和两个主要时代。 自比特币在2009年诞生以来，它可以分为两个季节，四个牛市和熊市，目前处于第四个牛市。 第一次（2009-2018）是Geek Exploration的时代。在此期间，比特币被限制为小型发展。参与者主要是在练习最初专注于自己的区块链和加密货币的研究。在此期间，比特币有两只公牛和熊表演。 第二个时代（2019年展示）猜测时期 - 整个人的钱。这次比特币的影响已经蔓延，整个国家的投机时间已经开始。知名公司开始接受比特币支付，一些小国使用比特币作为法定货币，加密货币生态系统逐渐改善，在此期间出现了两个牛市和一个熊市。 2。历史上的黄金：鳍后公牛和熊开关和一般趋势属危机。 根据自2009年以来黄金价格的金价，伴随着许多因素，例如全球经济，庞菲经济和地文献攻击，黄金市场主要是由以下三个牛市和一个熊市市场所经历的。总体而言，自2009年以来，总体黄金趋势一直在上升。 第一个牛市：由金融危机之后的流动性驱动（2009-2011）。黄金价格从每盎司900美元的全职高价上涨，每盎司近1,900美元。 熊市的第二轮：纠正恢复和退化（2012-2015）。黄金价格的总体表现非常懒惰。黄金的价格从2011年的1,895美元/盎司降至2015年的1,049.4盎司，然后保留了盒子变化的模式，总降低了44.6％。 第三个牛市：地缘政治和复兴期望（2016-2021）。价格上涨趋势在2018年之后得到加强，从2018年第三季度开始，黄金价格从低点开始反弹每盎司$ 1,178。 第四个牛市：中央银行在黄金中的贡献有所增加（目前2022年）。黄金定价的逻辑从“利率敏感”转变为“主权信用对冲”，黄金价格中心向上移动。 3。为什么基本趋势仍然存在于比特币和黄金周期中？ 2009年之后，比特币和黄金通常处于类似的趋势，重要的原因是均依靠困难的代理货币的供应。黄金和比特币之间的相似性在于：缺乏和金钱（无边界）。 首先，两者的供应是有限的。新的黄金供应取决于采矿和矿产储量的年量，并且在过去十年中保持了2％的稳定生长。比特币供应的总供应有限，并且块奖励每四年分配，直到今天四次。 其次，两者是“分散的”，没有边界。黄金财务状况已经是Veri在数千年的时间内融资，并与全球81％的储备金融合在一起。这种信任不取决于特定国家的信用，而是基于对其价值的通常认可。比特币是一种分散的数字货币。它的产生和流通不受一个主题的影响，接收给比特币的付款的情况变得越来越丰富。 金钱的不足和特性不仅是我们了解比特币和黄金在2009年之后出现主要趋势的主要逻辑，而且是我们了解黄金和比特币价格自2009年以来通常相同的降低原因。 定价逻辑1：对流动性敏感。当全球流动性松动时，缺陷决定了法定货币中比特币和黄金亲戚的价值的增加。相反，当全球流动性严格时，比特币和黄金的相对价值下降。 定价逻辑2：关心inabil主权金钱。当前国际支付系统的三个主要支持是美元，银行系统和Swift。当前国际支付系统的本质是美元管理的财务订单。比特币和黄金不受单个生物的控制，并且循环成本较低，这可以减少主权信用溢出的影响，并在受到单个生物的惩罚后防止缺乏跨境支付方法。 自2009年比特币诞生以来，大部分时间（2009年截至2011年底和2019年至今）的黄金和比特币价格一直保持不变。全球流动性和国际支付系统的退化是比特币和黄金之间向上共鸣的主要驱动力。 4.如何理解比特币和黄金在阶段的性能仍然有所不同？ 比特币和黄金之间的差异在于增长，易于支付和监管。我们可以Nderstand比特币是一个具有更强数字特性的“新季节”，付款舒适度增加，并持续不断接受。 第一个区别是比特币比黄金强。黄金在历史上执行了金钱的纸，它的特征长期以来一直被人们发现，几乎没有潜在的增长。比特币作为货币，流通和交换媒介的价值不断扩展到勘探，与黄金相比，其潜在的增长是巨大的。 第二个区别在于，支付比特币的便利性比黄金强。目前，黄金作为投资财务物业和储备物业的存在更多，而较少用作交换付款方案的媒介。比特币更方便使用。只要有电力，计算机设备和互联网，它就可以运行比特币网络进行付款。 第三个区别是比特币比黄金更好地控制。当前的调节黄金的影响与参与其他传统金融物业市场的法规更相似。比特币在中国受到更多法规的约束。中国禁止2021年6月中国比特币，中国开始完全禁止9月份的虚拟货币交易。 比特币和黄金之间的差异是指比特币和黄金之间定价逻辑的两个差异。黄金和比特币与2012 - 2015年和2016 - 2018年价格趋势矛盾，而增长和强大的法规是另类的。 第一个区别是比特币风险补偿高于黄金。当交易方向相同时，长期比特币将获得比长黄金更多的风险补偿。同样，当市场结束时，比特币的向下幅度大于黄金。 第二最大的区别是比特币对调节的解析更为敏感。从历史上看，强大的法规在大多数情况下导致了比特币的价格。相似地，当政策法规的水平鼓励比特币开发时，其价格将转向上升趋势。例如，2021年9月，埃尔·萨尔瓦多（El Salvador）使用比特币作为法定货币，在2024年1月，美国证券交易委员会（SEC）批准了比特币景点ETF的释放。 5。如何了解比特币和黄金的未来发展？ 基于提供财产提供的基本逻辑，在重建金融订单时，黄金和比特币（货币资产）都是出色的财产。 安全特性的主要特征是，在某些处于危险中的情况下，安全的NA属性需要执行“抵抗拒绝”并减少损失。 我们在“超越黄金”中还有哪些安全的安全性？ - 财产基本分配的新框架（1）”报告了三种常见的风险，起义和重建Finan的常见条件的系统报告cial命令。在不同的风险预防情况下，财产的性能排名不同。 该交易游戏的发行逐渐加深，全球政治和金融游戏的水平同时加强了，预防金融风险正在变暖，美元（世界货币）削弱了。 在重建谴责的背景下 - 以区域性，黄金，比特币和其他货币资产为基础是相对较不错的回报。 从与该物业价格的比较的角度来看，黄金比比特币具有更稳定的复发特征，并且底层基于比特币的潜在增长，而不是黄金。 传统的安全特性具有低波动性和低复发风险的特征。这取决于高信贷财产（市场交易深度）。比特币生长特性导致其严重的短期波动，并且不完全匹配复发的特征传统安全财产。 从这个角度来看，我们了解黄金具有相比比特币的重复风险更稳定的特征，这与预防风险的逻辑没有什么不同。基础层是基于资产和市场深度（市场价值）的Translationksyon的深度。 在关税游戏中，重建金融秩序以及全球金融市场的变化将决定与黄金和比特币等交易资产相同的方向。 贸易战的发行对过去的全球经济，贸易，财务和政治风光产生了多种影响，并且可能会逐渐加深未来。像黄金一样，比特币是重建金融和国际货币的替代者。如果全球供应链重塑和双重开发的新模式更深，则意味着货币市场价值（黄金和比特币）可以扩大。 未来，比特币作为黄金增长，确定其交易财产可能当风险加深或重返风险偏好时，要比黄金强。 从对市场交易的深入分析，就交易特征而言，比特币比黄金强。这意味着，如果不断上升的情况加深了风险，其货币特征将具有更大的空间，并且比特币高价空间理论上要高于黄金。相反，如果财务波动正在转化和食欲增加，那么比特币价格的下降压力也将更加重要。 报告的来源 安全安全研究名称：“比特币和黄金：“新旧时代的代理货币” 出版日期：2025年6月3日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： 周Junzhi Sac No。：S1440524020001 天Yunong Sac No。：S1440524040003 Chen Yi Sac No。：S1440524070002 06 VIX选项指标表示转向此金色回调的风险 香HAI的黄金交易，CSI 1000，CSI 300，CSI 500和上海银牌期货相对较活跃，而CSI 1000指数交易的选择，Southern CSI 500 ETF，Gold，Huatai-Prudential Shanghai-Shenzhen 300 ETF和Huuaxia Shanghai Shanghai Shanghai Steepect and Shanghai Steep expect 50 Etf。基于VIX和GVIX选项之间的差异，与市场选择目标的期望和目标占目标的波动相同。 4月7日，期权市场推动了上海证券交易所50，CSI 500和CSI 1000指数的分阶段超售篮板的机会，并于4月22日（逐步调整黄金调整）的风险；到目前为止，A股的增加已经大大恢复，Ang Gold最近一直在不断变化和下降。 期货和期权上的一般市场市场：就期货，上海黄金，CSI 1000，上海深圳300，CSI 500和上海银牌期货而言是相对活跃的交易。在选项方面，CSI交易选项1000索引，SoutHERN CSI 500 ETF，黄金，Huatai Prudential Shanghai-Shenzhen 300 ETF和Huaxia Shanghai-SSE 50 ETF相对活跃。 上海证券交易所50：上海证券交易所50期货，短期合同略高，长期合同的折扣，期货市场对短期和中性的上海相对乐观，在上海证券交易所50，而中等程度和长期则是中性的。上海证券交易所50（VIX）的选择在短期内从4月7日的最高点下降。 VIX和GVIX之间的差异大于4月7日。接下来30天拥有的基础财产的RelianceHang分布将偏离对数正态分布。期权市场对4月7日上海证券交易所指数非常乐观；目前没有明显的公牛和熊的趋势。 上海和深圳300：上海和深圳300期货，每个季节的基本合同比率为折扣，森期货市场上的味觉对上海和深圳300。上海和深圳的隐性波动300选择要高于市场的选择，是关于Shilhai，Shilhai，Shenzhen和Sheenzhen和Sheghai and Sheenzh和Shenzh 300 Intex。随着订阅的减少和比率，上海位置和深圳300指数的交易量和体积增加。 CSI 500：CSI 500期货，基础率，交易量和职位量的数量以及长期位置降低到高水平。 Southern CSI 500 ETF选项的隐式波动率高于呼叫选项，并且选择市场中的情感相对悲观。 VIX和GVIX之间的差异大于4月7日。在接下来的30天中，基础所有者的预期收益分布偏离了对数正态分布。期权市场对4月7日的CSI 500指数非常乐观；目前没有明显的趋势to长而短。 CSI 1000：CSI 1000期货，该比率的基础弹起到低水平，增加了交易量，位置比随长度而增加。 CSI 1000指数选项，VIX从4月7日高。VIX和GVIX之间的差异在4月7日为正。预期的收益分配是接下来30天的基本所有权，即偏离对数正态分布的分布。期权市场对4月7日的CSI 1000指数非常乐观；目前相对较短。 黄金：上海黄金期货，最近的交易量大幅下降，头寸上升和库存上升之后。上海的黄金选择，粉红色的历史波动，Vix降至高水平。 VIX和GVIX之间的差异在4月22日显着为负，而目标持续30天的预期产量分布偏离了对数正态分布。期权市场对4月22日的黄金感到悲观；目前没有意义狂热的趋势是看涨和看跌。 银：上海银牌期货，否认交易量，增加位置量，拒绝长期位置比和拒绝库存。上海银行的选择，Vix跌至高水平。 VIX和GVIX之间的差异小于0，接下来30天内基础财产的预期收益分布将偏离对数正态分布，并且期权市场对上海银感到悲惨。 铜：上海铜的期货，拒绝交易量，位置量的增加，位置比率上升和库存增加到低水平。上海铜的选择最近有所增加，订阅和位置比率拒绝了，所指出的波动率拒绝了高水平。 钢筋：钢筋期货，最近拒绝的贸易职位和数量增加，库存增加了。钢筋选项，最近的贸易职位和数量是nadadd，订阅和PUT比率降低了，并且指示的波动率降低。 报告的来源 名称研究名称研究名称：“ VIX指标的选项表示转动黄金回调的风险（that -update）” 出版日期：2025年5月16日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Huang Wenao Sac No。：S1440510120015 SFC号：BE0134 Wang Chengchang SAC编号：S1440520010001 07金融工程：中国处于普林格周期的第一阶段，黄金，中国和美国过于致力于长期债券 在宏观因素中，世界的增长因素是不同的，欧洲和美国的增长正在恢复，国内财务状况继续散落。原油供应变化和搭建的因素将是很短的时间。预计国内市场将在2025年5月处于六环普林格的第一阶段，建议提供债券和黄金。最新推荐在中国债券长期定时组的第二季度上，这是一个长期的进攻调整，因为美国债券建议维持长期进攻性调整。性能性能系统性能中列出的A共享三个主要的季度指数超出了预期，该指数高于过去五年的平均值。 宏观因素跟踪：欧美成长篮板，一年一年的原油产量减慢 回顾跨市场全球宏观因素系统的性能：最近，全球增长因素有所不同，欧洲和美国的增长也崩溃了。国内的条件继续放松。原油供应的因素在短期内变化和减少。全球财产因素主要在去年1月拒绝，而长期利率在短期内保持了增加。 战略投资组合调整：去年的收入为4.53％，M轴最大范围下降-0.17％ 对于涵盖股票，债券和商品的七种国内资产，基于资产的风险一致性的方法具有长期权重，可以用作战略分配的组合。该方法的年收益率为3.94％，最大降低为-2.37％，急剧比率为2.32，双边年化周转率为38.09％；去年的滚动回报率为4.53％，最高降低为-0.17％。 战术配置：2025年5月1日的Pringer Cycle维护阶段1 我们判断中国目前处于上升指标，同时指标和下降指标下降状态。根据我们由普林格周期理论构建的增强方法，过去七年的年收益率为21.46％，夏普的比率为1.83，最大降低为-6.38％。人们认为，中国经济目前处于该周期系统的早期阶段，该模型建议分配债券和G老的。 债券市场建议：中国和美国债券在第二季度维持长期犯罪 我们建立的中国债券长期定时组合的年度返回为6.21％，最大降价为1.06％，季度获胜率为93.48％。同期基准年度收益为5.11％，最大降价为3.38％，季度获胜率为80.43％。在所有中国债券成熟度类型中，建议第二季度分配7 - 10年。在样本模型之外（28个月），全额回报率为13.01％。 美国财政部的长期定时组合我们的年度回报率为4.96％，最大降价为4.58％，季度胜利率为78.18％。同时的基准年度回报率为3.61％，最大降价为16.50％，季度获胜率为61.82％。在所有类型的美国债券中，建议分配的第二季度为7 - 10年的国库券。在样本模型之外（27个月），全额回报率为20.37％。成功部分细分市场细分市场：探索结构机会 根据上市A共享公司的性能监控系统，上海和深圳300超过预期的价值高于同一时期的平均值，而CSI 500和Chinext综合综合的超过预期价值低于同一时期的平均值。第一季度报告的判决，三个主要指数超出了预期和平均历史，以及上市公司的总体绩效高于预期。 报告的来源 安全安全研究名称：“中国正处于普林格周期的第一阶段，黄金，中国和美国都非常认可 出版日期：2025年5月6日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Yao Ziwei Sac No。：S1440524040001 08＆nbsp;策略：多维时机和固定投资策略优化Of金 黄金时序方法使用了四个主要特征，并且具有许多关键指标，例如收益率，美元索引和VIX等之间的相关性，以生成一个多维的框架来设计长的三向，纯长期1和方法2。这些策略在回归中表现良好，而不仅仅是重大改进的回报，但有效地控制了这些策略。此外，对于具有稳定现金流量的投资者，黄金固定投资提供了一种实现财富增长而不预测价格的方式，而“ - 固定投资”进一步优化了投资时机，降低了崩溃的风险和增加的回报。对于具有早期阶段但没有随后的现金流量的投资者来说，“使用这种时间交易的固定投资”方法是拆分头寸以获得市场机会，同时又聚集在一起，在回报和风险之间取得了巨大的平衡。这些技术的组合提供了实用的参考soluti进行长期资产分配，特别适合寻求稳定增值的投资者。 黄金正时方法可显着提高回报并有效控制风险 基于黄金的四个主要特征，我们将选择许多关键指标，例如尖端产量，美元索引和VIX之间的关系，以生成一个多维的时机框架，以及设计对双向技术的长期方法，纯长短方法1（仅在短位置上）和方法2（仅在其他位置的短位置上，仅在其他位置中就短暂位置，在其他位置中仅位置，在其他位置上，在其他位置上，在其他位置上也是如此。反测试表明，三种定时技术的表现不仅比黄金更好，在长远来看，长时间的两条方法的年收获为13.12％，最大降低为-18.79％，急速比率为0.71；纯长策略2的年收益率为10.42％，最低波动率和尖锐比率为0.68，表明时正式方法随着收益的增加，有效控制风险。 整合 - 包括良好投资和时机的技术，以优化投资的时机，改善风险的回报和控制权 对于拥有稳定现金的投资者，Ginta固定投资通过固定时间间隔购买黄金，而无需预测价格，达到平均水平和财富增长，并带来了推动风险和减轻决策的好处。回测表明，每月固定投资的年收益率为7.98％，是最佳性能。 “定时和固定投资”方法结合了市场信号以优化投资时机。当时间交易的比例不超过80％并且固定投资超过20％时，下降风险可以在90％的时间内控制1％，总收益率增加了75％以上，年收益率增加1.7％，波动率将减少超过2％。这适合寻求稳定增值的投资者D并显示市场波动的实用价值。 定期投资以及定时交易的时机以平衡收益和风险 对于具有早期阶段但没有随后的现金流量的投资者，“固定投资 +时间交易”方法使用资金来分开头寸。他们中的一些人正在建立下面的位置，另一部分是根据市场信号进行交易，以实现稳定的积累并获得机会。当固定投资和计时的比率为50％时，该方法在90％以内的1％以内的下降风险在90％的时间内，每年回报率为11.30％，波动率为11.27％，最大降低-15.68％，最大降低为-15.68％，急剧的比率为0.74，比“ 100％的投资”优于“ 100％的投资”，适用于稳定的稳定性的范围。 报告的来源 名称研究名称研究名称：“黄金多维时机和固定投资策略最佳化” 出版日期：2025年4月23日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Huang Wenao Sac No。：S1440510120015 Wang Chengchang SAC编号：S1440520010001 09轻型工业面料和服装：三月份的数据数据和数据出口改善，黄金价格达到了新的高点 黄金珠宝数据： 黄金价格：直到4月17日，COMEX金价收盘价为每盎司3341.3美元， +4.61％的月份和39.26％的同比为39.26％； SHF的黄金价格收盘价为791.02元/克， +4.45％的月份和39.87％的年份。黄金和珠宝的每月年度监控流量：3月，Laopu（+103.7％），Chow Tai Fook（+23.6％），Chow Tai Seng（+13.6％）和Chao Acer（-22.3％）。印度的耕种和出口钻石：3月25日，印度培养了钻石的粗略进口量为6000万美元/-31％，每月增加15.7％；出口量为1.32亿美元/+6.7％，每月增加17.9％。 所以报告的ur 名称研究名称研究名称：“ 25W16：3月份的社会和出口数据有所改善，黄金价格达到了新高点” 出版日期：2025年4月20日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： ye le sac编号：S1440519030001 SFC编号：BOT812 Huang Yanglu SAC编号：S1440521100001 Zhang Shuyi SAC编号：S1440523070004 10种新金属材料：前景竞赛谈判尚不清楚，黄金领导该行业而不是亚金 征收谈判的前景是未知的，黄金带领该行业不是亚属 （1）“点对点关税”使黄金价格上涨。在美国的“同行关税”下，COMEX的黄金价格继续打破历史记录，而长期黄金已成为投资者的独特选择。美国政府反复出现和不稳定，这不仅会造成避免风险的风险，而且还削弱了市场对美元资产的信心美国债券的出售和美元指数急剧下降。可以说，“奖励关税”的霸权加速了全球“债务”，全球各种金融系统的重建以及Pandasththe全球中央银行增加了其黄金的净购买。从2022年到2024年，全球央行每年的黄金购买超过1,000吨。购买全球中央银行和投资者的力量变得容易上涨，但难以降低，重心继续上升。 （2）非US地区的青铜元素差距在逻辑上支持铜价。特朗普威胁要在美国的铜管上征收铜管，这是COMEX COPPERANG LME的溢价，将更精致的铜推向了美国。另外，由于存在铜comex-lme铜的扩散，美国废料的流动会影响铜的流动。在美国，铜铜的年卷约为750,000-950,000 Toneslada，这是全球青铜供应400万吨铜的组成部分。铜水流的减少具有伪装，可减少全球铜元件的供应。由于不确定实施关税时期，将精制铜带到美国的故事可能会继续。自上周以来，最新的黄铜股票为233,400吨，下降了33,800吨。每周仪表必须很强。一方面，对电网的需求很强大，另一方面，低铜价刺激电力消耗。希望铜价在短期内会发生变化，以及购买消费者实体和国家政策期望，以支持下降趋势，而上升趋势将对经济中的关税感到长期担忧。 （3）透支问题阻止了短期铝部门。最新的国内主要铝储备为689,000吨，自上次以来下降了55,000吨星期。需求性能强劲，但不会将铝价恢复到20,000分，甚至19,800分。有三个因素。首先，请记住在光伏安装透支之后消费者的需求。其次，出口铝材料的价格超过铝消耗的10％，面临关税挑战。第三，持续否认氧化铝价格已关闭铝价格下跌的收入损失。一吨税收的收入分别为3,000和4,000水平。所有这些限制了愿意，Toga Bull进入了市场，这使铝价格很难被破坏。可以预期，在光伏和出口风险之前将继续强烈而温和。 报告的来源 安全研究名称研究：“关税谈判的前景未知，黄金位于非有产性部门的最前沿” 出版日期：2025年4月20日 年龄NCY发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd. 本报告中的分析师： Wang Jiechao SAC编号：S1440521110005 QIN JING SAC NO。：S1440524080002 Shao Sancai SAC编号：S1440524070004 11策略：奖励关税破坏了全球市场，黄金像预期 上周，在特朗普的奖励关税影响下，全球市场有些混乱。 A股市场下跌，Wandequan A，上海和深圳300和CSI 500下降了2.87％和4.52％，而Hang Seng的Hang Seng Index和Technology下跌了8.47％和7.77％。在继续调整后，美国的股票从底部反弹，包括标准普尔500指数和纳斯达克股份分别上升了5.70％和7.29％。在商品方面，由于石油和非有产金属拒绝，伦敦黄金上周大幅增加了6.61％。在债券市场中，中国的国库债券始终如一，尤其是上海30年的国库债券每年增加16.23％。多ASSET拨款方法表明，本周的低装配投资组合收益率为0.07％，而中型和高风险投资组合为0.69％。两者都显示了莎丽不同投资的好处。相比之下，本周的 - 共享行业和风格轮​​换策略恢复到-3.29％，而Wande的总a则超过1.02％。 主要全球市场的最新表现：主要全球股票指数和物业的绩效最近有很大不同。 A -Share市场通常下降了，上周的索引（例如Wandequan A，上海和深圳300）和CSI 500在2.87％和4.52％之间下跌，而Hang Seng Index和Hang Seng Technology则更深，更深，至-8.47％和-7.77％。在继续调整后，美国的股票从底部弹跳，上周的500指数和纳斯达克分别上升了5.70％和7.29％。在商品方面，伦敦黄金的增长显着增长，上周增长了6.61％，去年高达43.01％。他们Bono的Arket继续上升，中国的国库债券指数表现良好，去年上海的30年期债券上升了16.23％。金属油而不是亚金处于下降趋势，而标准普尔全球石油指数和最后的有色金属指数都记录为负的负回报 全球多项资产分配绝对回报 @低风险：投资组合本周回报0.07％，每月回报率为0.40％，年收益率为0.38％，年收益4.76％，alpha2.99％，Sharpe132.67％，最大拖累-2.20％； 1年处理期：投资组合中值4.95％，最低值为1.66％，最大值为7.98％，正回报率为100.00％。 全球多资产分配绝对回报 @中和高风险：投资组合本周回报0.69％，本月为1.79％，ITO的3.27％，13.17％的年收益率，12.02％的Alpha，176.57％，最大降低-8.25％； 1-处理期：投资组合中位数13.29％，最小值-0.66％，最大值价值29.41％，正回报比例为99.60％。 - 股份行业和风格轮​​换 @差异回报：投资组合本周返回-3.29％，每月收益率为-1.92％，年收益率为-0.83％，年收益率为7.34％，alpha10.78％，Sharpe31.39％，最大降低了-23.24％； 1-处理期：投资组合中位数为0.35％，最小值为-15.33％，最大值为30.69％，正回报率为50.79％。 报告的来源 名称研究名称研究：“奖励关税破坏了全球市场，黄金达到了新的高期望” 出版日期：2025年4月13日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Huang Wenao Sac No。：S1440510120015 Wang Chengchang SAC编号：S1440520010001 12种新金属材料：PAG-划分，通货膨胀，货币共鸣，将黄金价格推向新高点 Comex Gold击中了3,000美元的整数标记，并站起来，再次打破了历史记录。 t短期价格的主要驱动力是特朗普的反革命对由反复无常的关税政策引起的强烈预防需求，而特朗普的政策不确定性支持黄金价格。此外，美联储处于降低利率的周期中，长期通货膨胀率仍然很高和困难。实际利率的下降趋势一直是黄金价格的新动力。更重要的是，全球经济体从合作转变为对抗，全球中央银行的当地货币认可仍在进行中。多个因素推动黄金价格上涨，黄金股将恢复。 强力，通货膨胀和货币共振将黄金价格推向新高价 。 4月2日，特朗普宣布关税的全部增加，范围和税率大大超过了预期。 4月5日，对所有贸易伙伴征收10％的裁决关税； 4月9日，对近60个国家征收了具体关税，并奖励关税发生了，但仅13小时后，特朗普宣布，除中国外，4月9日发生的奖励关税是临时的90天，奖励关税利率已调整为10％。特朗普的关税政策是残疾人的，我们的全球风险我们是巨大的。 VIX恐慌指数仅次于2008年的金融危机，以及2020年流行病的影响。但是，不同的是，目前市场是选择黄金而不是美元作为围栏工具。特朗普政府期间的极大不确定性被安全要求以黄金价格进行购买。 。 3月20日，美联储的利率利率宣布，联邦基准的利率宣布了联邦基准利率在4.25％至4.5％之间。点图显示，降低利率的预计为2025年的两倍，这意味着名义利率下降。面对特朗普的关税威胁，五个美国密歇根大学的年度通货膨胀率预测从1月起的3.2％升至4月的4.4％。同时，在此期间，美国10年债券所表明的通货膨胀的期望在高度2.2％至2.5％的情况下没有放松。在利率期间，名义利率降低，而通货膨胀期望仍然很高。预期的名义利息通货膨胀率=实际利率往往会降低。由于没有利息，当实际利率降低时，黄金更有可能获得分配。 。 2022年3月，俄罗斯 - 乌克兰战争开始了，自全球中央银行黄金增加黄金以来，美国和欧洲已将俄罗斯银行从迅速的定居系统中删除。从2022年到2024年，全球中央银行Gold的购买量超过1,000吨大关，大于2010年至2021年的年平均水平550吨。20224年，该银行的全球购买量达到D 1,044.6吨，比2023年增加了约5％。比全球平均水平低12％。俄罗斯，印度和其他国家有增加未来处理的空间，例如中国。鉴于多因素正在推动黄金的向上势头，因此黄金公司的收入有了显着提高，黄金股票的价值通常不高，股价恢复了简短的房间。 报告的来源 安全研究名称：“对邪恶，通货膨胀，货币共鸣，将黄金价格提高到新高”的援助” 出版日期：2025年4月13日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Wang Jiechao SAC编号：S1440521110005 QIN JING SAC NO。：S1440524080002 Shao Sancai Sacnumber：S1440524070004 13金融工程和基金研究：普林格周期仍处于恢复阶段，黄金债券过于专用 宏观演奏者跟踪：增长因素向东升起，跌至西部，在低年份中反弹原油产量 回顾跨市场全球宏观因素系统的性能：最近，全球增长因素从东到西都增加了。国内财务状况不断放松。最近已经揭示了原油供应的因素。在过去的一月，全球财产的因素大大增加，除股票以外的其他物业，长期利率和信贷债券在短期内已增加到不同程度。 战略投资组合调整：去年的收入为4.72％，最大降低范围为-0.17％ 对于涵盖股票，债券和商品的七种国内资产，基于资产的风险一致性的方法具有长期权重，可以用作战略分配的组合。该方法的年收益率为3.93％，最大降低为-2.37％，夏普的比率为2.32，双边年化周转率为38.3％。滚动回报去年为4.72％，最高降低为-0.07％。 战术配置：普林格周期2025年4月移动阶段1 我们判断中国目前处于带有领先指标的反弹状态，并陷入了被捕获的指标。我们认为，同步的2025Q1指标将导致建筑的地步，但步伐受到关税棒的约束。在短时间内，我们有同步的指标与下降趋势的指标，等待将来有更多的经济数据得到证明。根据我们由Pringer循环理论构建的增强方法，过去7年的年收益为21.36％，Sharpe的比率为1.82，最大降低为-6.38％。目前，中国的经济处于该周期系统的早期阶段，该模型建议分配债券和黄金。 债券市场建议：中国债券在第二季度保持长期攻势，美国债券继续前进进攻 我们建造的中国债券长期定时组合的年度返回为6.37％，最大降低为1％，季度获胜率为93.3％。同时基准年度化收益率为5.2％，最大降价为3.38％，季度获胜率为80％。在所有中国债券成熟度类型中，建议第一季度分配7 - 10年。在样本模型之外（28个月），全额回报率为12.9％。 美国财政部的长期定时组合我们的年度回报率为4.67％，最大降低为4.5％，季度胜利率为78％。基准的年度化收益同时为3.6％，最大降价为15.8％，季度获胜率为61.2％。在所有类型的美国债券中，建议第一季度分配为7 - 10年的国库券。在样本模型之外（27个月）的全部回报率为19.2％。股票市场的建议：A共享分配 根据性能监控系统OF列出的A股公司，上海和深圳300和CSI 500超过了预期值高于同一YETNAHON的平均值，并且超过预期值的全面宝石低于同一时期的平均值。从2024年的年度报告来看，这三个主要指数的过度期望水平不同，市场金额超过了预期，少量市场量低于预期。 报告的来源 名称研究名称研究名称：“ Plinger周期仍处于恢复阶段，而对分配的黄金长债券 - 分配四月股票债券的资产因素和策略” 出版日期：2025年4月10日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Yao Ziwei Sac No。：S1440524040001 研究帮助：福汉 14种方法：主要特性促进黄金，股票促进股息 全球小学的表现从梳子的角度来看，拥有和定位周期：3月份的股票股票差，香港股票不同，美国股票下跌，增强黄金和债券市场下跌。目前，在康沃尔郡萧条时期，特朗普在4月2日的关税加强了诸如黄金之类的安全性能的逻辑。自2015年以来，人口因素对股票市场的负面影响更加重要，其影响逐渐增加。中国的容量使用率从2021年开始拒绝；库存周期从2023Q2下降，但由于镇压康沃尔郡，人口和容量周期的下坡，PPI柔和倒塌，现在接近上坡的末端。 基础和价格价格：根据分析师的期望，Wande的非金融冠军的ROE全部和Wande A都预测了7.38％和6.42％（预测分别为7.23％和6.28％至2025q2），分析师预期的预期是比较上个月的； 2024Q3的ROETTM为7.77％和6.94％。基于三个周期（容量 +人口周期的库存 +循环），Wande的内在值估计为5,343点。中国的10年债券利率偏离了历史法。据预测，美国GDP的最高年度是2025q1，日本GDP的年度GDP年度为2025q2，同比欧元区GDP是2025q2，年度高月6日的高年度为2025q2，Yen的弱点将在阶段继续，它是在阶段中的弱点，预测的是gold否定型的gold否定性。 全球多资产分配策略投资组合跟踪：全球多资产分配绝对返回 @低风险投资组合，上周0.14％的回报率为0.14％，与自今年年初以来中国债券（总财富）指数的过度回报（总财富）指数相比，3月3日返回-0.05％；全球多资产分配绝对返回 @中高风险投资组合，上周返回0.20％，3月回报-0.46％，与自今年年初以来Wande FoF指数的过度回报相比。 A股行业和风格轮​​换@Relative Returns：基于财务报表，分析师的期望和中期数据，农业，森林，动物婚姻和渔业的发展行业繁荣，非有产性金属，交流，非银行无用的金融发展的运输。当前的机构致力于运输中的金融和运输行业，劳动行业，车辆，消费者服务和综合行业在高水平上的关注。上周，“石油和石化”，“非有产金属”，“钢”，“消费者服务”和“房地产”行业的机构关注增加了。机械行业处于阈值的状态，即拥塞阈值（流动性）指标，而机械，车辆，食品和饮料处于持续的交通状态（流动性）；拥塞的一般信号和拥塞行业的数量最近拒绝了高水平。全面的多维性，我们在2025年4月的CSI股息，股息指数和深圳证券交易所股息的相对回报中欺负。 报告的来源 安全安全研究名称：“ Punaahsing属性类别促进黄金，A-Shares促进股息” 出版日期：2025年4月3日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Huang Wenao Sac No。：S1440510120015 Wang Chengchang SAC编号：S1440520010001 15黄铜和黄金上升，如何将来解释它？ 要点：自1月初的价格上涨以来，铜和黄金的历史水平都很高，但铜金的比率已下降到历史悠久的水平。你怎么理解？ 宏观的两个有关联合黄铜定价和黄金的线索：关税游戏中的不确定性D州的流动性已变得宽敞，这会导致青铜和黄金的增加。但是，铜供应不如去年那样紧，而年初黄金背后的避开铜的供应更强，因此铜与入口的比率不如历史水平那样高。 在第二季度，铜和黄金价格几乎分为两个步骤。 在削弱出口出口后，“库存”的逻辑削弱了，铜和黄金价格可能会在短时间内进行调整。随后，全球关税浪潮继续恶化，铜与黄金之间的关系减弱了，对风险需求的扩大仍然支持黄金价格。 黄金的价格有些复杂，关键在于未来风险的过程。 方案1，关税游戏轻轻地积累。黄金安全要求（尤其是北美）正在冷却。 方案2，关税游戏加剧了。安全黄金正在上升的腰果，黄金价格直到有增加的驱动力。 报告的来源 安全研究报告的名称：“黄铜和黄金正在上升，将来如何解释它？》 出版日期：2025年4月1日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： 周Junzhi Sac No。：S1440524020001 Chen Yi Sac No。：S1440524030001 16保险公司的第一批黄金交易是正式成立的 核心视图：已正式实施了保险公司的第一批黄金交易。 3月24日，上海黄金交易所宣布，PICC财产保险，中国人寿保险，Ping人寿保险和Taiping人寿保险被批准为上海黄金交易所的第一组成员。 3月25日，四家保险公司通过招标，查询，批量和定价等各种交易技术投资了上海黄金交换合同。四个党派图公式中的s对应于不同的特征和应用情况。保险基金可以通过黄金投资实现各种投资目标，包括开发投资组合结构和通货膨胀性。同时，通过参加上海的黄金定价交易，并提高了中国在全球黄金市场的价格，保险基金的投资已扩大了RMB黄金市场规模。 On February 7, 2025, the state administration for financial regulation issued the "notice on the pilot project of insurance fund investing in gold business", deciding that insurance funds can pilotInvestment in gold business from the date of publication of the "notice", and clearly stated that the scope of pilot investment in gold is gold spot real-time contracts, gold spot deferred settlement contracts, shanghai gold centralized pricing contracts, gold inquiry spot contracts,黄金合同和商业任务NS在上海黄金交易所主董事会中列出或交换的黄金租金中。飞行员参与者是10家机构，包括PICC财产和伤亡保险，中国人寿保险，太平洋人寿保险，Taikal人寿保险，出口信用保险，Ping Ather和Castualty Insurance，Ping人寿保险，太平洋财产和伤亡保险，太平洋人寿保险，人寿保险，人寿保险和新华社保险。 3月24日，上海黄金交易所宣布，PICC财产保险，中国人寿保险，Ping人寿保险和Taaping人寿保险被批准为上海黄金交易所保险的第一组。 3月25日，四家保险公司通过招标，查询，批量和定价等各种交易方法投资了上海黄金交换合同。其中，PICC财产和人员伤亡保险成功完成了首次通过上海黄金交易所完成国内保险行业的黄金招标系统;中国人寿保险和上海黄金交易所完成了与国内机构之间的第一次黄金查询交易； Taibao人寿保险完成了在黄金市场投资的保险基金的整体交易，并成功地实施了第一个Gold Spot实时合同业务； Ping人寿保险还完成了当天在上海金贸易贸易委员会在上海国内进行的首次上海黄金定价交易。 我们已经开发了四种不同黄金交易方法的特征和适当情况：1）通过上海黄金交换平台的实时竞标购买和出售黄金竞标交易。它们是开放的，透明的，高度流动的，适合快速实施大型交易。价格取决于市场上的供求。它们适合追求短期流动性管理或在市场波动中获得交易机会S，并增强灵活的资产组合； 2）黄金查询交易直接在相反的价格上谈判价格和数量，并通过非处方市场完成交易。它们是定制的，适用于大规模和低频交易，这可以减少市场影响。它适合组装中和长期分配需求，通过谈判来稳定处理成本并降低短期波动的影响； 3）集中定价交易参与上海黄金定价的两项每日集中交易，这适用于通过基准价格交易来对冲系统风险并优化物业的匹配责任，例如保存延长保险价值的匹配需求； 4）批量交易和房地产合同由大规模实物黄金交付，并直接持有黄金和标准合同交易领域，并具有流动性和物理Cal Properties，该GIT变得更容易通过实物黄金加强谨慎，同时，使用合同交易来调整位置。 根据监管要求，黄金中的试点保险基金的范围是实时黄金交换区。合同，黄金点延期交付合同，上海黄金集中定价合同，黄金查询合同，黄金查询交换合同和黄金租赁业务。同时，根据政策要求，试点保险公司的总金额账簿余额不超过上一季度末公司总拥有的1％。到2024年第三季度末，10家试点保险公司的所有者的总规模约为20万亿元，预计相应的政策可以将增加资金增加的200亿元人民币带入黄金市场。 随着股票市场的利率和波动率，年度RETURN保险基金拒绝了严格的成本线。作为非信用资产，黄金在股票和债券之间具有每年的波动性，为保险基金提供了收入弹性。自2010年以来，黄金与上海和深圳300指数之间的关系为3.7％，与CSI总债券的相关性为-2.69％，在双股票和债券的情况下，这可以有效地降低投资组合的波动性。这与监管保险基金从“规模驱动”推向“中立中立”的规定非常一致。 因此，保险基金可以通过多种方式实现各种目标，例如通过批量交易或交易查询分配长期职位，这取决于黄金与其他物业之间的低相关性，它可以优化投资组合结构；同时，黄金ETF和标准化合同具有很高的贸易流动性，该贸易流动性支持保险基金推翻广告只是他们应付付款需求的职位；实物黄金和长期合同可以帮助保险基金防止货币损失，并满足诸如人寿保险之类的长期责任需求。同时，通过参加上海的黄金定价交易，并增强了全球黄金市场的定价能力，保险基金的投资扩大了RMB黄金市场的规模。 该法规的法规还包括指导保险基金以优化资产结构并回应全球中央银行的“黄金购买”的政策目标。根据世界黄金协会在2025年2月5日发布的“全球黄金需求趋势报告”，2024年全球黄金需求为4,974吨，每年增长1％，这创造了自2010年黄金协会数据以来的记录。 报告的来源 安全安全研究名称：“保险公司公司官员公司的第一批交易Lly到达” 出版日期：2025年3月30日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Yao Ziwei Sac No。：S1440524040001 Sun Shiyu Sac No。：S1440524060007 Liu Yifan SAC编号：S1440523070011 17美国关税威胁策略，安全要求黄金价格 黄金：在混乱情况下分配的最佳解决方案，黄金价格继续达到新高。本周，COMEX黄金价格恢复了3,000美元，并达到了3,124.4美元的记录。记得美国总统特朗普的奖励关税在4月2日宣布的5月2日引发了一场全球贸易战争，促进安全需求是高价高价的主要原因。 2月，美国个人支出的PCE价格指数增长了0.4％，高于预期，而不会改变预期，即到2025年，美联储的利率将降低50个基本点。但是，关税引起了持久的税率和风险经济性GROwth和像停滞之类的情况也有利于黄金价格。此外，购买中央银行的强大动力仍然未完成，黄金价格也很难说。基于此，黄金部门是可持续的。 报告的来源 安全研究的头衔：“美国关税威胁正在接近，安全要求黄金价格” 出版日期：2025年3月30日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Wang Jiechao SAC编号：S1440521110005 QIN JING SAC NO。：S1440524080002 Shao Sancai SAC编号：S1440524070004 18对黄金和AI应用的乐观 核心视图：A-Shares和香港股票在2月份表现良好，美国股票不是很好的Ginanap，债券是平均水平，黄金，不是严重的金属和大豆食品，其性能良好，油脂的性能较差。据预测，美国GDP年度最高是2025Q1，年度高GDP年是2025Q2，即同比高欧元GDP区是2025Q2，高年度高高是2025Q2，与美元强的弱点相比，与美元相比，日元的弱点更好。可以预测，美元面额黄金将继续加强。 DeepSeek开源周宣布，人工智能从计算的力量变为优化优化算法，对AI应用程序的乐观态度。 A股行业和风格轮​​换@Relative Returns：工业指标是基于财务报表，分析师的期望和数据建立的，该数据是Meso的Antas，以及农业，森林，动物婚姻和捕鱼，而不是金属，交流和银行非常繁荣。消费者服务和完整性的注意力从高水平降低；上周，“非有产金属”，“建筑材料”，“商业和零售”，“房地产”和“通信”行业的机构关注在上周有所增加。通信，媒体，计算机，家用设备ES，车辆，商业和零售以及机械行业处于阈值的阈值状态（流动性，宪法库存，以及持续的拥塞状态；充血的一般信号和交通拥堵工业的数量最近增加到了低水平。 报告的来源 安全研究标题：“对黄金和AI应用的乐观 - 全球主要资产分配策略” 出版日期：2025年3月6日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Chen Guo Sac编号：S1440521120006 SFC No。：Bue195 Wang Chengchang SAC编号：S1440520010001 19金：从大风天气到帕巴古改变天气 由于短期定价的逻辑，黄金显然在上升，而且关税期望已超过了该地区向纽约提供的风险。 看看关税明确的短时间内，波动期货和景点的保费可能并不完全稳定，跨市场仲裁仍可能支持黄金价格。 在中期，自2022年以来，黄金价格已经偏离了两个传统美元大纲和实际利率。尤其是在2024年，传统的黄金巴兰卡人将无效。恢复供求的简单逻辑，重要的是要提高2024年黄金价格的上涨，这是全球宏观情况。 首先，中央银行的黄金购买仍然很强劲。这是黄金价格中心在2022年之后上升的根本原因。基本的标志是良好权力之间的游戏，而脚注是地缘政治冲突。 其次，对亚洲黄金投资（尤其是中国）私营部门的需求有所扩大。基本的线索导致中国在2024年的有效需求。 在2025年的最前沿，促进2024年黄金价格的需求因素在2025年继续削弱，因此在2024年，我们判断黄金作为“高tettot平台的时期”，而2025年的黄金价格可以将穆拉转移到尾部时期到动荡的季节。 事件 2月11日，国际金牌首次销毁了2,900美元的成绩，每盎司最高2,940美元。黄金期货价格也同时上涨，有时高于每盎司2,950美元。 简短评论 从今年年初到现在，国际黄金继续刷新其历史观点，结合了10％以上。 如何了解持续的黄金旋转的基本逻辑以及如何在2025年预期的黄金定价，我们正在尝试提供一个审查框架，该框架通过传统的宏观叙事和更多的谷物。 1。同样，在2020年4月，黄金自今年年初以来一直是连续的高点，它主要是由pangfutures和spots水平的情感驱动的。 与2020年4月的情况类似，将该地区交付到TH的风险政策干预带来的纽约证券交易所已成为短期黄金价格的主要逻辑。 从去年年底开始，国际黄金价格开始逐渐从2,600-2,700美元的范围内逐渐变化。与2020年4月的情况类似，从年初到目前的黄金价格的加速趋势表明了三个特征： 首先，黄金价格上涨和同时发生的黄金库存中的头寸急剧上升。 其次，纽约的黄金保费曾经超过两个市场的正常仲裁费用。 第三，元人民币的黄金表现出被动的反弹，上海的黄金具有主要的NA Premium。 以上三个特征表明，政策干预带来的纽约证券交易所的交付风险（2025 Tailffe v.s. 2020 US“锁定”）是分阶段加速黄金增长的主要逻辑。 在短期内，在关税的观点之前，f期货和高级领域的延期可能不完全稳定，美国黄金需求和衍生品跨市场套利对短期黄金价格的支持可能并未完全消退。 回顾2020年4月的“软武力”市场，保险丝是特朗普的“锁定”政策造成的后勤破坏问题。 在纽约证券交易所允许向伦敦的遥远交付（新法规发生在当年的7月16日）之前，黄金价格经历了四个公司，有时是有史以来的一个月，共同提高了几乎30％的联合增长。在此过程中，Cang Omex库存继续提高其位置，而期货保费的波动并没有显着转化。 基于当前将该地区交付给纽约的融合是关注问题。我们希望黄金期货期货和高级区域的波动性很难在关税前景变得更加清晰之前迅速下降，这也意味着短暂的通过美国市场需求对黄金价格的术语支持，并从跨市场套利行为中得出，很难快速下车。 2。2024年黄金价格的灵感：黄金价格的逻辑已完全超过美元框架和实际利率。 不可否认的事实是，在粘贴两年中，黄金定价的逻辑完全超过了传统的美元框架和实际利率。 在传统的定价所有权模型中，黄金被认为是流动性定价的基准资产。历史法律表明，黄金价格速度的表现和美元的两个指标以及衡量流动性的真正利率通常是相反的。但是，自2023年以来，黄金和传统指标之间的关系逐渐损坏，尤其是在2024年，黄金性能偏离了相同的真正利率和美元定价。定价框架指出黄金价格需要提高和完善。 首先，黄金和实际利率之间的差异进一步加强。 自2022年以来，真正的美国（收益率）一直在上升，并且在2024年的金融危机水平接近。美国的到来也保持高水平，这也是自2001年以来的罕见高度。美元流动性的条件本质上是严格的。 但是，从2023年到2024年，黄金连续两年内增加了，记录的年增长率为14％和30％，在过去20年中的平均表现明显好于平均表现（8％）。 其次，黄金进一步加强了美元。 与2023年相比，2024年美元指数的年平均值进一步增加了，自2023年以来，一年中的最高点（一次接近110）也达到了高点。 但是，随着进一步加强美元的模式，与2023年相比，黄金价格的上涨持续上涨。美元索引与黄金索引和T之间的联系他的我们不能被转介到以前周期的操作政策。 3。要研究黄金定价的速度，您还可以返回供需模型，这是对需求的重要需求。 基于通过传统的定价框架减少黄金解释，我们还可以返回简单的供应逻辑。 我们建议在“黄金的宏观定价锚”中建立了对黄金检查的供求模型，并在过去20年中再次看到了黄金，清楚地指出了三种基本的定价政策： 首先，基于黄金供应的传播，需要黄金定价的真实变量。 其次，对黄金有三个主要需求：私营部门的需求，私营部门的需求以及购买黄金的官方需求。 第三，在不同时间，该地区的经济发展状况不同。目前，不同的地区和不同的要求将主导黄金定价。这也是为什么我们看到叙事在不同阶段，黄金定价的逻辑是不同的。 4。对2024年传统框架的黄金偏差的新解释：通过需求模式变化，全球宏观变化的观点 用新的供求方式解释黄金的价格，不仅可以在2024年获得黄金的价格，主要驾驶还可以理解偏离2024年传统框架的黄金价格的宏观背景。 从需求的角度来看，与2008年之后不同，黄金的需求弹性主要是对欧洲和美洲ETF的需求（欧洲投资需求和共同国家）的贡献。从2023年到2024年，黄金需求的结构发生了深刻的变化，并且两个主要部门的需求弹性得到了显着增强： 首先，全球央行的支持继续购买黄金。 2024年，中央银行保持了持续的高购买速度，购买了超过1000吨的第三次Consecuti一年。 其次，亚洲（尤其是中国）的私营部门的投资需求有所扩大。 我们将私营部门投资的需求分为两类。一种是对实物黄金的投资需求，另一种是对ETF的投资需求。数据表明，亚洲（尤其是中国）的投资需求在黄金投资和DETF投资EMAND的物理需求投资方面都有显着扩大。 2024年，中国黄金的物理投资连续第二年显着增加，增长了20％。在所有东盟市场上对黄金投资的需求都在增加，印尼，马来西亚和泰国对黄金投资的需求逐年增加。亚洲继续领导全球ETF流动，高达306.2％。 从2023年到2024年的不同部门和地区的黄金需求模式的变化不仅阐明了黄金和之间的差异传统的框架，但在全球宏观模式中也有很大的变化。 前者与加深美元对美元的不信任有关，宣布黄金兑美元兑美元。 2022年之后，在加强黄金对美元的黄金方面可以看到美元信贷的削弱，而基本的标志是大国之间的游戏。在拜登政府期间，良好权力之间的游戏中的脚注通常是地缘政治冲突（从俄罗斯和乌克兰到中东）。 后者与2024年容易受到中国国内需求的影响有关。实际利率和黄金价格的退化确实反映了以下事实：非美国经济体的经济发展和由美国债券的真正利率衡量的实际美国增长中心不同。 中国在2024年的国内需求薄弱是在中国房地产模型MO的长期主线的映射背后短周期中的ving。向美国利率中心的向上推动了定价。美国AI技术的浪潮正在推动工业革命的循环，这也是美国资产定价的长期主线。 5。2025金：高平台，高波动性 从2023年到2024年的黄金定价表明，近年来，我们不再局限于短期（流动性）因素，并且更深的长期趋势发生了变化。将来，黄金定价将需要注意推动长期趋势的力量。 我们认为，三个重要的财产是美国的长期主要界限在于AI行业的革命，中国在于房地产和需求供应模式的转变，全球政治和经济的主要线路是Mahusa Mahusay的游戏。 在2025年的最前沿，特朗普政府的关税政策将承担拜登政府主持的地缘政治冲突。那里我S在大国之间游戏的基本逻辑上没有重大变化。这是我们的判断，即黄金价格中心可以维持在高平台上。 2025年，中国政府旨在解决需求不足。此外，AI行业技术的流行率可能会影响中国和美国增长的前景，并可能改善潜在的增长。在这种背景下，黄金的增加和趋势可能小于2024年。 我们在2024年初对黄金的年度判断是“高平台上的尾巴”，在2025年，我们判断黄金价格“从椅子变化的天气中的一段时间开始”。 报告的来源 名称研究名称研究：“黄金：从大风天气到波动的时间” 出版日期：2025年2月20日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： 周Junzhi Sac No。：S1440524020001 Chen Yi Sac No。：S1440524030001 20如何理解AI，关税和黄金 核心视图： 你看黄金？传统的真实利率和美元大纲已过期，我们必须返回简单的供求模型。 新框架解释了2024年黄金价格的上涨，需求的两个因素，中央银行购买黄金的购买以及在亚洲（尤其是中国）的私营部门投资的扩大。约会与中东地缘政治有关，而后者与Dochina在2024年的农药需求有关。 在2024年，我们判断黄金价格的“高度混乱变化平台”，在2025年，我们更喜欢判断“更改黄金平台的高平台”。 让我们回答市场关注的第二个问题。如何了解2025年黄金价格的速度？ 关于黄金定价，我们首先展示了两个重要的判断：首先，传统的美元和利率框架的真实利益无效，尤其是2024年。自2024年黄金性能以来两者都偏离美元定价和实际利率定价。是时候需要一个新的情节来解释黄金了。其次，很难判断黄金的绝对价格，因为黄金不是产生兴趣的所有权，并且没有针对完全NA价格的定价锚。 因此，请注意黄金的价格，重要的是要注意黄金价格方向，并使用新的框架来照亮2024年的黄金定价方向。 我们用“黄金的宏观定价锚”（2024年8月）提供了更务实的供求模型，以解释每个历史周期的黄金价格的性能。新的供求图解释了2024年黄金价格的上涨，一种是受中央银行购买黄金的影响，而另一个则受到亚洲私人需求投资的扩大（尤其是中国）的鼓励。前者与2024年中东地缘政治运动会的传播有关，后者与2024年中国脆弱的需求有关。这也是为什么2024年的黄金价格偏离了美国的传统框架和实际利率的传统框架的原因。 在2025年前面，特朗普正在进行外交分离，中国政府的目标是解决需求不足的问题。此外，AI行业技术的流行率可能会对中国和美国的下游工业连锁店产生深远的影响，因此2025年黄金价格上涨的确定性比2024年弱。 2024年，我们对黄金的判断是“高后风平台”，在2025年，我们更喜欢判断黄金价格。 “高平台振荡期”。 报告的来源 名称研究名称研究：“如何了解AI，关税和黄金 - 全球主要资产的一周观点（45）” 出版日期：2025年2月16日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： 周Junzhi Sac No。：S1440524020001 Sun Yingjie Sac No。：S1440524070002 预计21黄金将在长期添加资金中抽水 对主题的热解释 投资者投资者的黄金业务试点计划已启动。国家金融管理和管理部门于2月7日宣布，将开展一项试点计划，以投资黄金商业保险基金。有10家试点保险公司，在上一季度末，黄金投资书的总体余额不超过公司总财产的1％。试点范围之外的保险公司还可以通过间接手段（例如对黄金股票的投资）参与黄金投资，预计黄金和黄金股票将在长期资金中提供。 在PublicFund方面，目前许多监视黄金和黄金股票的被动产品，包括黄金区ETF及其链接基金，黄金股票及其链接基金以及黄金股票资金；有foUr QDII基金替代资金是主要黄金投资；积极的股权基金中央海卡伊扬黄金和银珠宝主要投资黄金股。 1.1黄金业务的保险基金试点试点计划已经开始 国家金融管理局和管理局（National Administration for Mintural Administration and Administration）于2月7日发布了一份新闻报告，该报告将扩大使用保险基金的渠道，优化保险资产分配结构，促进保险公司以提高房地产管理水平，并进行试点项目，以便对黄金商业保险基金的投资进行试验。其中，有10家试点保险公司，包括中国人民财产保险有限公司，中国人寿保险公司，Taiping Life Insurance Co，Ltd。，中国出口信贷保险有限公司，中国Ping Property Insurance Co，Ltd. 飞行员对黄金的投资包括LIS的黄金区域在上海黄金交易所的主董事会，黄金点延期交付合同，上海黄金集中定价合同，黄金查询现货合同，黄金查询交换合同和黄金租赁业务。在保险基金中启动投资投资试点计划是应对当前保险基金投资状况的重要一步，并有望带来新的开发机会，黄金保险业和黄金市场。 就投资比率而言，该通知清楚地指出，试点保险公司投资的黄金书的总金额不超过上一季度末公司总拥有的1％。试点范围之外的保险公司还可以通过间接手段（例如对黄金股票的投资）参与黄金投资，预计黄金和黄金股票将在长期资金中提供。此外，该飞行员为随后的开放奠定了基础诸如黄金ETF之类的更灵活的投资工具将有助于深入融合保险基金和黄金市场。 （中国基金新闻） 在公共资金方面，目前有许多被动产品可以监控黄金股票和ginto，包括黄金区ETF及其互联资金，ETF股票及其互联资金以及股票指数基金。 在积极的股票基金中，主要投资黄金股票的产品相对较少。下表显示，活跃的股权基金（资金规模为1亿元），黄金股市的成本超过2024年第四季度报告的净值的20％以上。其中，Qianhai Kaiyuan Gold，Silver和珠宝主要是黄金股票的投资者，可提供80％以上。它由Wu Guoqing管理，最新规模近10亿元人民币。 21黄金：如何看待大故事中的短期节奏 核心视图：在短期内，如果基本逻辑和交易情况可能会泄漏到黄金的价格上泄漏是可疑的。 （1）当真正利率无法解释的黄金价格上涨约8％时，黄金价格上涨可能会被暂停。 （2）根据美国债务模式，黄金价格超过预测范围的95％。 。 。 。 黄金价格设定了新的高点，实际利率和美元指数无法提供强有力的支持。市场仍在从大叙事的角度来解释这一点，以及在关税，反全球化，美元信贷，黄金银行购买等影响下进口进口。我们衡量了相关的数据详细信息，并提供一些有关黄金价格在短期内是否达到顶峰的信息。在短期内，如果主要逻辑和情况可以继续提供催化是可疑的。 。 特朗普的贸易具有长期通货膨胀的意义，以及黄金的好处。此外，关税对地缘政治风险有催化作用，在反全球化的趋势下，黄金分配的量增加。在特朗普的2024年竞选期间，黄金始终是一场强大的比赛。 特朗普上一学期实际上也发生了类似的情况。黄金价格趋势从2017年到2019年具有两个重要功能，这表明特朗普和关税支持了很大的黄金价格： 首先，黄金价格与传统解释性可变债券的实际利率衰减，并且两者在2017年至2018年之间有显着差异。 其次，黄金价格显示2019年中央政府的向上标志性，自2013年以来，该范围已消除了该范围的模式，比以前的范围中心高21％，比上范围限制高13％。 特别是，金价脉搏在关税影响后：2018年和2019年，黄金的价格分别上涨了10％和18％，而实际利率无法解释的零件分别为8.5％和9.3％（可以理解为特朗普和关税推动）；去年在第三季度特朗普的第一波贸易和今年年初的市场，黄金价格分别上涨了15.6％和8.3％，实际利率不能分别为9.5％和7.5％。 结论：黄金价格的旋转分阶段增长类似于2018 - 2019年。在无法解释的实际利率上升到约8％之后，黄金的价格通常会进入。如果实际利率在短期内没有显着降低，则黄金的价格可以逐渐进入短期顶部；但是，这并不意味着结束趋势。 。 美国的财政逻辑不确定，财务信贷透支和美元替代美元被广泛接受。在我们先前的报告中，我们建立了一个经过修改的“黄金标准模型”：也就是说，黄金市场的总价值继续与美国债券的总余额呈正相关。 这相关计算结果表明，黄金价格已超过美国债务隐式中心预测的95％的上边缘。根据预计未来两年缺乏财政部的缺乏，贷款的一般规模将是预先备案，而将95％的债务金价债务范围隐含到2026年的上边缘将增加到每盎司3,060美元。确定历史定律，当前的偏差范围经常发生，但实际上处于强烈的状态。 结论：如果模型模型和历史偏差法继续是正确的，那么黄金价格在短期内继续上涨的空间是有限的。 （iii）购买中央银行资金：边际实力可能会降低。 中国人民银行于去年11月呈现黄金分享。我们结合了历史数据以提供两个观察结果： 首先，总体上层央行的手柄比过去三个周期弱。当前的每月量表E类似于2023-2024周期的ENDOF。随后的持续时间仍然必须遵循，并且不能排除持续下降的可能性。 其次，中央银行手柄的增加与黄金价格没有正相关。相反，参考旋转旋转的2023-2024旋转，每月增加的中央银行显示出与黄金价格的显着负相关关系，即在黄金价格上涨之后，中央银行可能不会追逐高点，并且更有可能与趋势进行适应。因此，最近的黄金价格上涨并不意味着中央银行购买的逻辑得到了加强。 结论：黄金价格的短期上涨可能不取决于中央银行的黄金购买的增加。 。 另一个主要故事是反对对后代的看涨，特朗普关税的风险上升使我们促使美国短投资者提前进口大量黄金，以应对潜在的潜力交货需求。它为市场带来了两种趋势的催化： 首先，对实物黄金的需求增加了，黄金借贷的成本增加了，进一步推动了黄金面积。 其次，短期挤压的短暂挤压出现加剧了短期金价的波动。 就数据而言，可以通过某些方式看到上述逻辑： （1）纽约证券交易所的黄金库存正在迅速上升。最后的类似情况发生在2020年流行病之后。当时，由于全球运输的中断，投资者提前积累了库存来做出回应。 （2）纽约证券交易所黄金期货价格和伦敦戈德斯的价格价差增加，并且在2020年也发生了类似的情况； （3）黄金的想象 - 虽然公牛在历史最高时分处于坚定状态。 但是，期望随后的情况，更容易相信上述交易因素促进了结束的黄金价格： （1）有收敛的迹象纳入期货和销售价格； 。根据历史经验，净寿命可以继续保持高水平，但是很难保持最高水平，而短暂的挤压市场可以结束。 （3）净渴望与黄金价格非常积极地联系在一起，并且更有可能进入其余部分并在短期内纳入舞台； 。 （v）替换物质拥有请求：与比特币相比，黄金价格仍然有修复空间 除了黄金，比特币还是取代美元物理所有权的可选所有权之一，并且在过去两年中也受到了很多关注。两者价格之间的关系与早期阶段高度负相关，这反映了比特币风险的特性；但是近年来，这两者已经变得很积极，表明比特币的对冲性能急剧增加。最近，特朗普进一步声称他正在考虑RI所有权储备金类别中比特币的SE。 因此，如果黄金在诸如美元定价定价之类的宏观逻辑方面足够，两者之间价格的相对儿童差异可能不会直接反映。可以看出，即使最近提高了黄金的价格，比特币的上涨比早期的Yuto更高。目前，与黄金价格相比，比特币的历史历史悠久，自今年开始以来，比特币已经开始大幅下降，也就是说，与比特币相比，安排仍然存在。 结论：从取代美元的物理所有权逻辑来看，与比特币相比，金价仍然可以解决。在记住在短时间内订阅长黄金的背景下，您可以尝试使用长的黄金和短比特币。 报告的来源 安全研究的标题：“黄金：如何查看期限学习 出版日期：2025年2月12日 代理发布报告：CITIC CON裁勒投资证券有限公司。 本报告中的分析师： Qian Wei Sac No。：S1440521110002 22宏：您如何看待中国的飞行员保险基金，投资黄金？ 核心视图： 2月7日，国家金融法规政府发布了“对黄金业务投资保险基金投资的试点项目的通知”，该项目允许飞行员投资保险基金成为黄金。 就内容而言，该试点投资范围仅限于上海黄金交易所的黄金贸易。 就规模而言，目前有10家试点保险公司的总股权总额约为20万亿元，并且可以投资的黄金资金数量约为2000亿元人民币。基于中国黄金交易交易量的单方面数量为17.33万亿元（2024），保险基金的投资规模相对有限，并且该飞行员的自由化对黄金价格的直接影响有限，并且更多的关注和更多关注应支付其衍生物的重要性。 就市场的卡帕西达（Kapasidad）而言，黄金市场的规模和深度提供了容纳大量购买和持有黄金的机构。投资者，黄金+的概念可以在全球大型机构资产的资产中找到。 RMB的稳定黄金回归各种经济周期也有望增加中国投资组合风险的回报。 事件 2025年2月7日，以扩大使用保险基金的渠道，优化保险财产分配的分配，并促进保险公司以提高州管理水平，国家金融监管机构已发出“通知“飞行员”飞行员项目对黄金商业的飞行员项目的通知”），以及在金商业投资的投资基金和飞行员投资的飞行员投资的飞行员的投资机构的飞行员计划，对于inve”），以及投资黄金黄金黄金飞行员黄金中的黄金金牌飞行员的飞行员，黄金的黄金黄金黄金中的黄金黄金中的黄金黄金中的黄金黄金中的黄金黄金中的黄金黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金中的黄金商业销售。盎司。在国际黄金高中时，可以看到允许投资黄金的保险基金的背后，什么影响了新参与者在黄金市场中的到来，以及我们将如何看待中国保险业的黄金前景，吸引了广泛的市场关注。 短评论 1.我国保险基金参与黄金市场的政策背景 监管当局正计划为飞行员保险基金投资黄金。 2024年6月19日早些时候，党秘书李·云兹（Li Yunze）费用和州金融监管局州管理局总监在第15届卢吉亚祖论坛上说，他积极探索上海黄金黄金合同和相关产品的试点投资保险基金。 On February 14, 2020, along with the approved State Council, the People's Bank of China, the China Banking and Insurance Regulatory Commission, the China Securities Regulatory Commission, the State Administration of Foreign Exchange, and the Shanghai Municipal People's Government Center and financial support for integrating the integrated Yangtze River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River River河河河河河河河河河criver河河河河河河河河criver河河河河河河河河河criver河河河河河河河河河河河（Yinfa [2020]）第46号），明确建议探索保险基金，以依靠上海相关的交易所来投资于黄金，石油和其他商品。 2月7日，为了扩大使用保险资金的渠道，优化保险资产分配的结构，并促进保险公司以提高其资产责任管理水平，国家金融监管的州政府发出了通知，该通知是为执行“在黄金业务中投资投资的投资”的飞行员项目（以下是从以下情况下进行“通知”投资，以筹集“保险”和“投资”和“投资”和“筹集的投资”和“ PILS”和“ PILS”和“ PILS”和“ PILS”和“投资”项目。 2。此“通知”的主要内容 “通知”主要从三个方面提出了明确的要求：投资范围，分配和管理政策和管理。 首先，很明显，包括黄金的试点投资：在M上海黄金交易所的AIN董事会，黄金点延期交付合同，上海黄金集中定价合同，黄金查询现货合同，黄金查询掉期交换合同和黄金租赁业务。 其次，很明显，有10家保险公司是试点参与者，包括：中国人寿保险公司，中国人寿保险公司，中国人寿保险公司，中国出口信贷保险公司新华社人寿保险公司有限公司。试点保险公司应易于使用批量交易，交易查询，交易和其他方法，以在安装中产生位置，并因异常交易行为而避免市场影响。飞行员保险公司应使用现金投资黄金，并且不应处理物理去除黄金或存储商业。 最后，很明显，试点保险公司应严格执行投资比率的要求： 1）到上一季度末，黄金投资书的总余额不超过公司总财产的1％。试点保险公司的投资比率的计算应全面反映投资情况。 2）在监管中，黄金区域推迟合同是基于该业务的黄金点合同市场的价值作为统计口径，而黄金查询的掉期合同基于该业务在该业务中以统计水平的净敞口。 3）在上一季度末，该量表的单方面存在不超过公司总财产的1％。 4）试点保险公司的黄金贷款规模应包括投资比例。 3。新参与者在黄金市场上的到来有什么影响？ 首先，是di直接估计，该飞行员的黄金分配数量约为2000亿元人民币。 目前，10家试点保险公司的总拥有约为20万亿元。由所有者总规模的1％计算，可以投资黄金的资金数量约为2000亿元人民币，对黄金市场产生了特定的影响。 尽管飞行员的投资成本受到严格限制，但如果将来成功复制和推广该模型，则可能会增强投资组合中的黄金位置。 其次，全球黄金交易的观点，这种试点自由化的扩展含义是扩大rmb黄金贸易的权重。 黄金市场的规模巨大，全球化水平很高，流动性强。黄金市场的规模和深度为机构投资者提供了大量购买和持有黄金。 根据世界黄金委员会的数据，投资者和中央银行持有的实物黄金s在2020年，售价约31万亿元，以及交易所或非处方交易市场交换的衍生工具持有的开放合同的成本为76万亿元。 与许多主要的金融市场相比，包括德国国库债券，欧元/英镑和上海综合指数，黄金市场具有更强的水水，交易量与美国1 - 3年的财政债券市场相似。 在2020年，黄金交易的平均太阳量为1.2万亿元。在此期间，非处方现场和衍生品合同耗资7200亿元人民币，而全球各种交易所的平均每日黄金期货量为4510亿元人民币。 该飞行员的投资范围仅限于上海黄金交易所的金黄金交易，该交易预计将扩大RMB黄金交易的规模。 作为全球贸易的重要地位，上海黄金交易所以前已经在全球排名了多年（2024年的单方面交易量为31,100吨，单方面交易的数量为17.33万亿元）。目前，保险基金与RMB定价签订了“上海黄金”合同，预计该合同将进一步扩大RMB Gold Exchange的规模。 4。 Pagbutihin Ang Mga Pagbabalik Na Nababagay Sa Peligro，Na Makikita Sa Mga Portfolio kabilang kabilang ang Mga Mga Sentral Na Bangko，Pondo ng Soberanya，Pensiyon，Mga Produkto Ng Pondo等 数据表明，全球养老基金中的一部分非传统物业（例如对冲基金，私募股权或商品基金）从1999年的7％增加到2020年的26​​％。金牌分配受到这一变化的影响，投资者越来越认可黄金作为主要投资产品；全球投资需求有所增加自2001年以来，每年平均减少15％。 ANG RMB稳定的黄金恢复到各种经济周期也有望增加中国投资组合的适合风险。 从历史上看，黄金作为保留资源的一种手段和围栏工具来应对系统的风险，货币损失和通货膨胀，改善了投资组合的可调节回报，并带来了积极的回报。作为一种投资和消费品，黄金在过去20年中的平均回报率近8％，高于股票，债券和商品。 报告的来源 证券研究报告名称：“中国保险基金是对黄金的飞行员投资，您如何看待？》》 发布日期：2025年2月10日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： 周Junzhi Sac No。：S1440524020001 Chen Yi Sac No。：S144052403000123策略：继续看好黄金 全球基本财产和轮换位置的表现从康沃尔郡的角度来看：本周，股票的财产表现良好，商品的性能很困难，并且债券的性能很普遍。它目前是在康沃尔郡的抑郁症中，下一个康沃尔周期的恢复很可能由人工智能领导。自2015年以来，人口因素对股票市场的负面影响更加重要，其影响逐渐增加。中国的容量使用率从2021年开始拒绝；该库存周期的周期从2023Q2下降，但是由于抑制了康沃尔郡，人口和容量周期的下坡，PPI篮板的旋转相对较弱，现在已经接近向上旋转的末端。 所有权的基础和特性：根据分析师的期望，非金融非财务的ROE在2024Q4上，Wande All A和Wande All A All A All A All A All A All The All A All All All All A All All All The 7.67％和6.94％（预计为7.62％和6.93％至2025Q1ct），2024q3的ROETTM为7.77％和6.94％。基于三周期（库存周期 +容量 +人口周期的循环），在2025q1中，所有一个指数的内在价值约为3,992点，点为6,128点（2025q2为4,144点，为6,048分）；更高的欣赏是考虑低利率环境，而较低的赞赏是排除利率对升值的影响。中国的10年债券利率偏离了历史法。预测2025Q1的美国GDP年度预测，预测日本的GDP今晚为2025Q2，并且预计一年四季的欧元区GDP预计是NASA 2025Q2，而Yen的弱点与美元相比，Yen的弱点将有所改善，并且欧元在未来可能会比US DOLLAR更强劲；美元的黄金教派将继续加强。 全局多资产分配策略投资组合监视：全局多资产分配绝对返回 @低风险投资组合，返回0。本周26％，本月返回0.78％，自今年以来，中国债券（总财富）指数过高的回报率过高；全球多资产分配绝对返回 @中高风险投资组合本周返回1.01％，本月返回3.12％，自今年年初以来，Wande Fof指数的过度回报超过了。 A共享行业和风格轮​​换@Relative Returns：上周，“非有产金属”，“电力与公用事业”，“国防与军事行业”，“房地产”和“通信”行业有所增加。回报率 @ kamag -Child组合，本周收益为-0.69％，本月回报为-3.48％，今年的回报为-3.48％，历史年度收益率为6.75％，Alpha9.77777777％，SharpE0.2820，最大降水量为-23.24％。 报告的来源 安全研究报告的名称：“继续渴望黄金” 出版日期：2025年1月26日 代理发布报告：CITIC建设投资证券有限公司 本报告中的分析师： Chen Guo Sac编号：S1440521120006 Wang Chengchang SAC编号：S1440520010001 风险警告 1。美国经济可能会削弱。在高利率限制下，美国经济的速度可能更快，甚至会影响全球经济和所有权价格。 2。全球地缘政治面临的缺乏。全球地缘政治冲突可能会导致新的供应冲击，这将影响全球通货膨胀和经济增长。地缘政治不确定性破坏了经济增长和市场风险的全球前景。 3。维持中国的消费恢复仍然存在不确定性。自今年年初以来，居民的消费已经开始恢复，但恢复水平有限。将来，它继续变化到低水平，并且可以继续达到正常的增长率，并且仍然需要遵循。如果消费继续是WEAK，经济复苏的势头有限。 4。仍然不确定中国房地产行业是否能够继续改善。沿着这个周期旋转房地产需要很长时间，并且有一个短期的恢复课程，但是许多类型的指标仍然是负增长。如果将来可以保持恢复趋势，尚待遵循。 5。世界关税政策不确定，关税会在全球范围内拖延经济增长并影响资产价格绩效。 历史数据并不表示未来，并且在计算模型失败引起的风险和统计风险方面存在风险。 诸如中央银行的黄金购买之类的结构因素未完全包括在模型注意事项中，这可以使计算出的黄金分配比率更加保守。 该政策尚未完全理解，对政策政策目标和政策影响的分析是不准确的。国内宏观经济学的Havestill不确定性C趋势。当前的宏观经济恢复通常比预期的要好，但是仍然存在差异。房地产市场中的许多指标都处于负面增长状态，工业产品和消费者价格指数的性能仍然很脆弱。如果经济能够维持未来的恢复趋势，尚待遵循。 美国目前的通货膨胀甚至超过预期，并且可以扩大金融政策周期，并且高利率环境可以保持更长的时间，从而拖延了全球经济增长和价格的势头。 地缘政治冲突仍然存在不确定性，打断了全球Echo GrowthNomya和市场风险偏好的前景。 该报告的结果是根据相应基本类的定价模型计算得出的。我们需要注意模型故障的风险；历史并不代表未来，我们需要谨慎他对历史定律的危险从未重复过；该模型的结果仅用于研究参考，并且不会产生投资建议；目前在国外的冲突未完成，我们需要谨慎对待该地区发生大量当地冲突的风险；美国在第一阶段的利率迅速提高，美国经济具有一定程度的稳定性，我们需要谨慎对待美国财政刺激对未来的影响以及以前的利率的急剧提高；与过去的十年相比，通货膨胀中心的现成中心已转移，我们需要谨慎对待长期以来在高级别的国库利率的风险。目前，中国经济受到国内和国际因素的影响，因此我们仍然需要谨慎对待国内经济增长的危险低于预期。  维持中国的消费恢复仍然存在不确定性。自乞求以来今年的局面，居民的消费已经开始恢复，但恢复水平有限。将来，它继续变化到低水平，并且可以继续达到正常的增长率，并且仍然需要遵循。如果消费量仍然很弱，则经济复苏的势头是有限的。 中国房地产行业是否能够继续改善仍然存在不确定性。这个房地产下降周期的旋转持续了很长时间，并且有一个短期恢复课程，但是许多类型的指标仍在负面增长。如果将来可以保持恢复趋势，尚待遵循。 欧美紧缩政策的影响可能会超过预期，从而拖累了全球经济增长和价格。 地缘政治冲突仍然存在不确定性，打断了全球经济增长和市场风险偏好的前景。 全球关税政策不确定，关税可以拖延全球经济增长并影响资产价格绩效。 该政策尚未完全理解，对愿望的分析政策和政策影响不准确。 宏观经济趋势仍然存在不确定性。当前的宏观经济恢复通常比预期的要好，但结构仍然存在差异。房地产市场中的许多指标都处于负面增长状态，工业产品和消费者价格指数的性能仍然很脆弱。如果经济能够维持未来的恢复趋势，尚待遵循。 美国目前的通货膨胀甚至超过预期，并且可以扩大金融政策周期，并且高利率环境可以保持更长的时间，从而拖延了全球经济增长和价格的势头。 地缘政治冲突仍然存在不确定性，全球经济增长前景和市场风险偏好的前景泛滥。 “股票指数和商品期货选项衍生品跟踪”一系列报告旨在通过跟踪未来和期权衍生品的市场性来提高衍生品市场参与者对股票指数和商品现货市场的价格和波动预测的一致期望，并协助股票指数和商品的定时判断，而这些股票和商品构成了商品库存的判断，并构成了商品咨询。选择模型的日期是获得和重新分配与演员对选择市场的期望相同。该模型根据选择市场信息提供了调整建议，并且不考虑宏观环境变化，政策变化和紧急情况的影响。除了国内宏观经济，宏观控制政策和行业政策之外，有可能发生波动。海外情况是混乱的，地缘政治冲突的问题没有得到充分提升。发达的国家例如，美国和欧洲面临经济崩溃，可能会引起外部需求扰动，主权债务的风险可能会增加；黑天鹅事件在国外，注意溢出的影响，即海外资本市场影响国内市场的影响。 该报告的结果是根据相应模型计算的，因此我们需要谨慎对待模型故障的风险；历史并不代表未来，因此我们需要注意永远不会重复的历史定律的危险；模型结果仅用于研究参考，并且不形成NG投资建议；当前国外的冲突尚未完成，因此我们需要谨慎考虑某些地区发生大规模冲突的风险；当前商定的市场预计美联储将降低利率，但是在实施利率不预期的时候，我们需要谨慎；当前在围绕T的许多地区的地缘政治状况他的世界很紧张，因此我们需要谨慎对某些地区的情况突然恶化。中国当前的经济受到国内和国际因素的影响，因此我们需要谨慎对待国内经济增长带来的危险低于预期。 尽管基于本文提出的黄金的多维计时框架以及结合固定因素的投资策略，但投资和动态时机模型显示了适合备用测试的良好调整的风险，但投资者仍然需要注意潜在风险。首先，所有投资技术都取决于历史数据和假设，并且市场环境可能会在未来发生变化，从而导致实际绩效与期望不一致。其次，尽管多因素合成信号在市场上复杂的环境中显示出更稳定的预测，但它们不能完全消除市场波动带来的不确定性，特别是在经济转折或突然风险事件的爆发中。市场的非理性行为会导致短期波动并影响投资组合的绩效。此外，对于Diskarte“ Time固定投资”，市场信号中的交易时机的高度希望意味着有必要准确判断市场趋势，任何虚假的信号解释都可能会增加不必要的交易成本并降低总回报。尽管“固定的投资 + - 时间交易”方法在反测试中表现良好，但对于在第一阶段投资大量资金的投资者，如果市场趋势与预期相反，则他们面临更大的主要损失风险。最后，无论采用哪种方法，投资者都应根据其财务状况，投资目标和容易受到风险的投资计划，并完全认识到Anumthe Investment的投资具有P损失的可靠性，需要为风险管理做好准备。因此，在应用上述技术之前，建议详细评估个人情况并考虑咨询财务顾问。 1）改变原材料价格的变化风险：一些行业公司处于工业链的中间和上游，需要购买不同的商品作为处理和制造的原材料。直接材料以获取公司总成本比例较高的材料的成本。 BAGU-改变原材料价格将直接影响公司的盈利能力。 2）建立行业竞争：家具行业进入中型和高速移动期限进入齿轮转移时期。此外，行业中传入的跨境数量，上市公司资助项目的生产能力的发布以及乘客流量的分裂被散布着。 c内部和外部因素悬而未决，导致了从低水平的竞争到产品价格的行业竞争，包括品牌，网络，服务，人才，管理和规模。加强市场竞争可能导致平均行业收入幅度崩溃，这将对公司的运营业绩产生不确定的影响。 3）消费者需求不满足期望：国内外市场的当前运营环境和供应链也将面临不确定性，这将使公司劳动和运营的目标不确定性。 1。全球经济强烈拒绝，消费就像山沟。随着全球经济观点的最新发布，世界银行预计GDP在2025年和2026年增长了2.7％。该机构认为，随着通货膨胀率放缓和增长稳定，全球经济正在逐渐降落，但风险仍然存在。欧洲和美国经济数据显示出下降的趋势，如果它在收缩深度收缩中崩溃，对非有产金属的消费的影响将是压倒性的。 2。美国通货膨胀失控，美联储的货币严格超出了预期，而强劲的美元则阻止了股票资产价格。美国不能有效控制通货膨胀并继续提高利率。美联储的持续利率大幅提高，但是服务，尤其是租金和工资，似乎很粘，并限制了通货膨胀的下降。如果美联储的利率高强度提高，则对美元的非有产金属面额有害。 3。国内新能源部门消费量的增长率低于预期，房地产部门的消费仍然是懒惰的。尽管房地产销售政策在不同程度上放松，但居民没有足够的意愿来购买并解决房地产公司的债务风险并不顺利。如果销售持续无法改善，那么结束房地产的结束就会出现停滞的风险，而食用某些国内非有产性金属并不令人愉快。 尽管基本分配分配可以有效地随风险而变化，但在某些市场环境或战略设计中也存在一些潜在的风险和局限性。以下是许多主要风险和限制：1。高相关性导致风险多样性的影响降低：该模型的主要思想是将投资组合风险分配给每个财产，并追求每个财产的风险贡献。但是，当某些财产之间的相关性很高时，协方差与协方差矩阵的术语将变得更大，从而导致与投资组合的总体风险相关的高额度相关性的贡献增加。 Sa Ganin以这种方式，投资组合的总风险更多关于这种关系的高度所有权，从而减少了危险模型的风险多样性的影响。 2。市场环境的变化会导致模型故障：模型量的有效性基于历史上的回测数据，但是市场环境的未来变化可能与历史数据有显着差异，从而导致模型故障。例如，宏观市场环境，投资者的交易或本地游戏的变化可能会影响因素的实际表现，这使得一致性或最大多样性方法的风险无法实现预期的结果。 3.资产期权限制：方法的有效性在很大程度上取决于选择所有者。选择现场资产和市场波动将对方法的性能产生重要影响。投资者需要根据市场环境和自身风险偏好来调整其技术，并照顾模式的风险L失败。 1。全球经济强烈拒绝，消费就像山沟。随着全球经济观点的最新发布，世界银行预计GDP在2025年和2026年增长了2.7％。该机构认为，随着通货膨胀率放缓和增长稳定，全球经济正在逐渐降落，但风险仍然存在。欧洲和美国的经济数据显示出一种下降趋势，如果它陷入了深度收缩，那么不消耗非亚金的金属的epekto将是压倒性的。 2。美国通货膨胀失控，美联储的货币严格超出了预期，而强劲的美元则阻止了股票资产价格。美国无法有效控制通货膨胀并继续提高利率。美联储的持续利率大幅提高，但是服务，尤其是租金和工资，似乎很粘，并限制了通货膨胀的下降。如果美联储保持高度利率的折痕，这将对美元的非有产金属面额有害。 3。国内新能源部门的增长率少于预期，房地产部门的消费仍然是懒惰的。尽管有关销售实际萨利提特的政策在不同程度上放松，但居民没有足够的意愿购买，而解决房地产公司的债务风险也不平稳。如果销售继续不断改善，房地产完成的终结将面临停滞的风险，这对于消费某些国内有色金属并不愉快。 该报告的结果是根据相应模型计算的，因此我们需要谨慎对待模型故障的风险；历史并不代表未来，因此我们需要注意永远不会重复的历史定律的危险；该模型的结果仅用于研究参考，并且不会产生投资建议；库国外的租金冲突尚未完成，因此我们需要注意某些地区大大冲突的风险；期待NG目前同意美联储将降低利率，但是在实施利率不预期的时候，我们需要谨慎；当前世界许多地区的地缘政治状况是紧张的，因此我们需要谨慎对待某些地区的情况突然恶化。中国当前的经济受到国内和国际因素的影响，因此我们需要谨慎对待国内经济增长带来的危险低于预期。 尽管基本分配分配可以有效地随风险而变化，但在某些市场环境或战略设计中也存在一些潜在的风险和局限性。以下是一些主要风险和局限性： 1。高相关性导致PAG的影响降低 - 不同风险：模式的主要思想l是在每个财产中分配投资组合的风险，并追求每个所有者的风险贡献。但是，当某些财产之间的相关性很高时，协方差与协方差矩阵的术语将变得更大，从而导致与投资组合的总体风险相关的高额度相关性的贡献增加。这样，投资组合的总风险更多地取决于这种关系的高度所有权，从而降低了一致性模型风险的影响。 2。市场环境的变化可能导致模型故障：模型量的有效性基于历史上的回测数据，但是市场环境的未来变化可能在历史数据中具有重要意义，从而导致模型失败。例如，市场的宏观环境，投资者的交易或本地游戏的变化可能会影响因素的实际绩效，因此一致性的风险-PA更新最大多样性方法未能达到预期结果。 3.资产期权限制：方法的有效性在很大程度上取决于所有权的选择。在市场上选择资产和波动性将对方法的性能产生重要影响。 投资者需要根据市场环境和自身风险偏好来调整其技术，并照顾模型故障的风险。 保持消费恢复仍然存在不确定性。自从今年开始以来，消费人员开始康复，但恢复水平有限。将来，它继续变化到低水平，并且可以继续达到正常的增长率，并且仍然需要遵循。如果消费量仍然很弱，则经济复苏的势头是有限的。房地产行业是否能够继续改善仍然存在不确定性。这个房地产下降周期的旋转持续了很长一段时间，并且有一个短期恢复课程，但是许多类型的指标仍在负面增长。如果将来可以保持恢复趋势，尚待遵循。欧美紧缩政策的影响可能会超过预期，从而拖累了全球经济增长和价格。地缘政治冲突仍然存在不确定性，打断了全球经济增长和市场风险偏好的前景。 选项模型信号是由参与者在选择市场中的统一期望获得并重新调节的。该模型根据选择市场信息提供了调整建议，并且不考虑宏观环境变化，政策变化和紧急情况的影响。在国内宏观经济，宏观控制政策和工业政策中，有可能超出预期的波动。海外情况是混乱的，地缘政治冲突的问题没有得到充分提升。开发d美国和欧洲等国家面临经济崩溃，这可能导致外国需求，主权债务的风险可能会增加；流动性的增长超出了预期，存在扩大中国与美国之间利率的风险，并且有可能以RMB汇率改变变化的风险；黑天鹅事件在国外，注意溢出的影响，即海外资本市场影响国内市场的影响。 该报告仅用于投资参考。该基金的过去绩效并不表示未来的绩效，也没有构成投资回报或投资建议的保证。其中一些材料是从公共新闻报告中结合在一起的，信息可能不准确。本文中的数据统计数据来自第三方数据库。不同数据库的更新时间是不同的。数据完整性与提取时间有关。可能有不准确的problemsin数据。基金的资金位置的结果主要基于模型计算，因此在市场和相关交易中做出了一些合理的假设，但这可能会导致根据模型得出的结论，该模型无法完全准确地描述实际情况并可能偏离现实情况。此外，数据源通常具有很少的缺失值，这将稍微增加模型的统计错误，并且选择历史数据差距的选择也将对结果产生一定的影响。 1。全球经济强烈拒绝，消费就像山沟。在全球经济观点的最新发布中，世界银行预计，2025年和2026年，全球GDP全球增长率将为2.7％。该机构认为，随着通货膨胀率的减慢和增长的稳定，全球经济处于柔和着陆的方式，但风险仍然存在。欧洲和美国的经济数据显示出下降趋势，如果它崩溃了P收缩，对非有产金属消耗的影响将是压倒性的。 2。美国通货膨胀失控，未来的预测，联邦货币储备很紧张，强劲的美元在阻止了股票资产的价格。美国无法有效控制通货膨胀并继续提高利率。美联储的持续利率大幅提高，但是服务，尤其是租金和工资，似乎很粘，并限制了通货膨胀的下降。如果美联储保持强劲的利率上升，那将是Nakit损害美元的非有产金属面额。 3。国内新能源部门的增长率少于预期，房地产部门的消费仍然是懒惰的。尽管房地产销售政策在不同程度上放松，但居民没有足够的意愿购买和解决真实的债务风险房地产公司不流畅。如果销售继续不断改善，房地产完成的终结将面临停滞的风险，这对于消费某些国内有色金属并不愉快。 尽管基本分配分配可以有效地随风险而变化，但在某些市场环境或战略设计中也存在一些潜在的风险和局限性。 维持消费的脑袋仍然存在不确定性。自今年年初以来，居民的消费已经开始恢复，但恢复水平有限。将来，它继续变化到低水平，并且可以继续达到正常的增长率，并且仍然需要遵循。如果消费量仍然很弱，则经济复苏的势头是有限的。 房地产行业是否能够继续改善仍然存在不确定性。这个房地产下降周期的轮换持续了很长时间，并且有一个短期恢复课程，bUT许多类型的指标仍在负面增长。如果将来可以保持恢复趋势，尚待遵循。 欧美紧缩政策的影响可能会超出预期，拖延全球经济增长和所有者的PR绩效。 地缘政治冲突仍然存在不确定性，打断了全球经济增长和市场风险偏好的前景。 保持消费恢复仍然存在不确定性。自今年年初以来，居民的消费已经开始恢复，但尚未达到流行病之前的正常增长率。如果将来可以继续调整和改进，您仍然需要遵循。如果消费再次疲软，则经济复苏的势头会大大减弱。 房地产行业是否能够继续改善仍然存在不确定性。这个房地产降级周期的旋转持续了很长时间，并且有短期恢复课程，但许多类型的指标仍在负面增长。如果Pagbawi Ay Maaaring Mapanatili sa hinaharap ay nanaNatiling dapat Sundin的趋势。 欧美紧缩政策的影响可能会超过预期，从而拖累了全球经济增长和价格。 地缘政治冲突仍然存在不确定性，打断了全球经济增长和市场风险偏好的前景。 该报告仅用于投资参考。该基金的过去绩效并不表示未来的绩效，也没有构成投资回报或投资建议的保证。其中一些材料是从公共新闻报告中结合在一起的，信息可能不准确。本文中的数据统计数据来自第三方数据库。不同数据库的更新时间是不同的。 ang pagkakumpleto ng数据ay nauugnay sa oras ng获取。可能存在数据问题。资金位置的结果Of基金主要基于模型计算，因此在市场和相关交易中做出了一些合理的假设，但这可能会导致根据模型得出的结论，该模型无法完全准确地描述实际情况并可能偏离现实情况。此外，通常存在很少数量的数据资源值，这将稍微增加模型的统计错误，而历史数据差距的选择也将产生一定的结果。影响。 美国通货膨胀率的增加超出了预期，金融政策继续收紧，美元迅速赞赏，国库利率提高，美国股票不断下降；背景经济超出了预期，美国通货膨胀迅速崩溃，金融市场经历了流动性危机，美联储被迫扭转；欧洲能源危机超出了预期，欧元区经济陷入了深度的倒退，GLObal市场陷入了混乱，要求的外国人，政策遇到了问题。与中级美国的关系越来越高于期望。反全球化的水平更深，供应链的恢复少于预期，拆分方面的分裂超出了预期，全球地缘政治混乱会加深，并且相关资源的竞争恶化；俄罗斯和乌克兰之间的冲突恶化。 保持消费恢复仍然存在不确定性。自今年开始以来，居民的ANG消耗开始恢复，但是恢复水平有限。将来，它继续变化到低水平，并且可以继续达到正常的增长率，并且仍然需要遵循。如果消费量仍然很弱，则经济复苏的势头是有限的。 房地产行业是否能够继续改善仍然存在不确定性。这个房地产降级周期的旋转持续了很长时间，然后ERE是一个短期恢复课程，但是许多类型的指标仍在负面增长。如果将来可以保持恢复趋势，尚待遵循。 欧美紧缩政策的影响可能会超过预期，从而拖累了全球经济增长和价格。 仍然缺乏与地缘政治冲突有关的Katiyassass，打断了全球经济增长和市场风险偏好的前景。 尽管基本分配分配可以有效地随风险而变化，但在某些市场环境或战略设计中也存在一些潜在的风险和局限性。以下是一些主要风险和局限性： 1。高相关性导致多样性的影响下降 - 风险：该模型的主要思想是将投资组合风险分配给每个财产，并寻求每个所有者的风险贡献。但是，当某些财产之间的相关性很高时，与协方差矩阵的协方差将更大，从而导致与投资组合的一般Venueib的高度关系的贡献增加。这样，投资组合的总风险更多地取决于这种关系的高度所有权，从而降低了一致性模型风险的影响。 2。市场环境的变化会导致模型故障：模型量的有效性基于历史上的回测数据，但是市场环境的未来变化可能与历史数据有显着差异，从而导致模型故障。例如，宏观市场环境，投资者的交易或本地游戏的变化可能会影响因素的实际表现，这使得一致性或最大多样性方法的风险无法实现预期的结果。 3.方法在很大程度上取决于选择所有者。在市场上选择资产和波动性将对T产生重要影响他的表现。 投资者需要根据市场环境和自身风险偏好来调整其技术，并照顾模型故障的风险。 金融的官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）